中國水處理行業政府重視民眾意愿投資增長

中國水處理行業:政府重視+民眾意愿=投資增長

電力、煤氣及水等公用事業

水資源短缺和水質污染急需投資改進

中國人均水資源2100立方米,僅排名世界110位左右,而水質的污染更加劇了短缺。從發達國家的經驗看,治理水體污染唯有依托長期投資:日本的下水道投資經歷了40年增長期,高峰時年均投資3.5萬億日元(2000多億人民幣)。水處理投資的領域涵蓋了市政污水、工業污水、自來水等多個領域。

市政污水"125"是投資高峰;但膜技術投資延續上升

中國對市政污水處理的重視始于1998年,國債資金、市場化運營和4萬億政策依次助推了市政污水投資在過去十年的高速增長。處理產能從2000年2,500萬噸發展到12年1.42億噸,復合增速15.4%。我們預測"125"市政污水處理年均投資420億(不含管),較"115"上升34%,到達高峰,但升級改造和再生水的需求將推動膜技術投資高增長延續到"10三五"。

預計政府對環保和民生的重視將拉動自來水和工業廢水投資上升

工業廢水投資隨經濟周期波動,年上升期復合增速12%,年金融危機后投資回調。自來水投資從90年后半期增速減慢,直到2006年末新版飲用水標準出臺才開始回升。我們認為政府將更重視工業污水治理和自來水水質,預計工業廢水/自來水"125"總投資分別為925億/3,161億,年均增長8%/13%。自來水提標和工業水處理將拉動超濾/微濾膜的需求。

業務模式:水處理工程應選擇大行業或跨行業;運營企業尋求安穩收益

我們認為,以碧水源為代表的水處理工程企業或選擇范圍大、增速快的行業作為目標客戶(首選市政污水/自來水,工業水處理首選化工),或以技術優勢逾越多行業。水務運營企業IRR在%,在"補償本錢、公道收益"的公用產品定價下收益不可能大幅增長。