長(zhǎng)城證券資產(chǎn)重估重出江湖物業(yè)

碳稅給澳每年造成約90億澳元損失 長(zhǎng)城證券：資產(chǎn)重估重出江湖 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

“資產(chǎn)重估”重出江湖，長(zhǎng)期牛市味道漸顯；“夢(mèng)回07”顯示外部資金流入，短期追逐結(jié)構(gòu)性行情，建議買大賣小，看好券商、保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)、環(huán)保。

依稀中的牛市味道：上周市場(chǎng)超預(yù)期強(qiáng)勁，盡管我們可以很學(xué)院派地把這種超預(yù)期表現(xiàn)歸因于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升以及遠(yuǎn)期企業(yè)盈利的提升，但我依稀在市場(chǎng)當(dāng)中嗅到了07年的牛市味道，也就是跟股市上漲直接相關(guān)的資金流入。

資金流入也可以作為一個(gè)直接影響因子：或許不應(yīng)該——因?yàn)檫@看起來(lái)更像是果而非原因，但是回想起07年股市從 000點(diǎn)漲到6000點(diǎn)、全民炒股的空前盛況，理解起來(lái)就容易多了（彼時(shí)我在銀行就職，基金如潮水般發(fā)行，銀行對(duì)員工的基金促銷行為更是直接獎(jiǎng)勵(lì)）。這些錢的背后有個(gè)特征，即相信股市有賺錢效應(yīng)，而不是如專業(yè)投資者般分析資產(chǎn)定價(jià)模型的各個(gè)影響要素。

“資產(chǎn)重估論”重出江湖：比較淺顯地認(rèn)為上周市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)得益于明顯的場(chǎng)外資金流入（國(guó)內(nèi)資金的流入可能比海外更加直接明顯），更為長(zhǎng)期地理解A股市場(chǎng)作為一只慢牛正在啟動(dòng)，我們不講無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率不講風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不講企業(yè)盈利，而是把年投資界非常熱的關(guān)鍵詞——“資產(chǎn)重估”搬出來(lái)。

廣義的資產(chǎn)重估使得股票長(zhǎng)期看漲有了基本條件：（1）高善文博士在06年提出的資產(chǎn)重估論，我的簡(jiǎn)單理解便是“在上一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期中產(chǎn)生的大量貨幣逐漸游走于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，從而造成資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格膨脹”。（2）放眼當(dāng)前，因?yàn)橘Q(mào)易順差導(dǎo)致的貨幣被動(dòng)投放趨勢(shì)正在減弱，而為了保持經(jīng)濟(jì)適度增長(zhǎng)的貨幣投放在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍會(huì)延續(xù)，作為最大規(guī)模貨幣吸收方的房地產(chǎn)行業(yè)卻迎來(lái)了長(zhǎng)期拐點(diǎn)，因此有理由相信股票作為長(zhǎng)期看漲的大類資產(chǎn)有了基本條件。

更為俠義的資產(chǎn)重估，或者稱之為股票重估也正在發(fā)生：因?yàn)樽陨隙峦苿?dòng)的國(guó)企改革和自下而上推動(dòng)的行業(yè)收購(gòu)兼并，股票價(jià)值重估過(guò)程也再度發(fā)生。（1）05年開(kāi)始的股權(quán)分置改革通過(guò)送股形式對(duì)股票流通機(jī)制作了市場(chǎng)化的安排，激發(fā)了企業(yè)活力和市場(chǎng)信心；（2）而今在解決了流通問(wèn)題之后，國(guó)有企業(yè)改革通過(guò)合理受讓股權(quán)將進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)活力和市場(chǎng)信心；另外一方面經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，新的技術(shù)和商業(yè)革命推動(dòng)行業(yè)收購(gòu)兼并，使得股票價(jià)值得以多次重估。