長城證券貨幣政策驅動利率下行哈

長城證券：貨幣政策驅動利率下行 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

引起聽眾的濃厚興趣 回購利率意外下降，疊加此前的SLF傳言以及非常差的經濟數據，我們認為貨幣政策驅動的一輪利率品收益率下降可能重新開始。信用債機會弱于利率債，經濟增速放緩將加劇信用風險暴露，低評級債券的風險溢價持續上升。轉債行情仍未終結，但短期市場維持震蕩格局的概率較大，穩健型投資者可獲利了結。

利率債分析：一級市場新發行債券本周較上周供給收縮明顯，本周總共477億元，上周達到1 06億元。公開市場招標兩期14天正回購共250億元，扣除到期量后凈投放資金80億元，公開市場操作總量保持平穩。但14天利率意外下降20個BP。疊加此前的SLF傳言以及非常差的經濟數據，我們認為貨幣政策驅動的一輪利率品收益率下降可能重新開始。

信用債分析：信用債發行規模大幅增加，新發行企業債262億元、公司債 億元、中票260億元、短融562億元。鵬元資信公告1 黔凱里城投債01、1 黔凱里城投債02再次推遲評級。華銳債折價回購方案被近5成債券持有人否決，若違約重組股東方損失更大。從利率走勢來看，長端利率顯著下行，10年期AAA級企業債、中短票普遍下行16.8個bp，10年期AA－城投債下行14.8bp，7年期中高等級債券下行14.7bp，10年期AA、AA+企業債下行12.8bp；低評級AA－企業債利率繼續上行，5年期的AA－企業債上行10bp，此外，短期限公司債利率略有上行。信用債機會不大，利率下行空間進一步壓縮，經濟增速放緩將加劇信用風險暴露，低評級債券風險較大，城投債仍具有相對優勢。

可轉債分析：市場出現企穩跡象但謹慎情緒依然較濃，政策面支撐作用顯現，新股申購以及季末、長假等因素也影響短期市場走勢，市場維持震蕩格局的概率較大。海直在即將贖回前大幅上漲，徐工、泰爾、南山、歌華、長青和國電等表現較好。石化改革方案出爐，獲利兌現導致價格跌幅較大，周成交額也突破 0億元。通鼎轉債正股跌幅較大，轉股溢價率大幅上升。