華泰證券央行無法印美元貶值預期制約股哈

華泰證券：央行無法印美元 貶值預期制約A股 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點：

為維穩(wěn)人民幣匯率，外匯儲備已連續(xù)四個月下降，8月外儲下降9 9億美元。短期內(nèi)匯率的穩(wěn)定，是以消耗外儲為代價實現(xiàn)的，短期匯率并非“均衡匯率”，中期貶值風險增強。人民幣貶值和資本外流，是811以來股市下跌的重要原因。大勢研判維持謹慎，大的基調(diào)沒有變化，繼續(xù)維持“控制倉位，靈活進退”的操作策略。

一、維穩(wěn)人民幣匯率，外儲連續(xù)下降中國8月外匯儲備 .5574萬億美元，預期 .58萬億美元，7月 .651 萬億美元，外匯儲備已連續(xù)四個月下降，8月外儲下降9 9億美元。外匯儲備在14年6月創(chuàng)下 .99 2萬億美元的峰值，截至15年8月已經(jīng)累計下降4 58億美元。離岸人民幣匯率下跌至6.49附近。

二、人民幣短期不貶值+消耗外匯儲備=中期貶值風險央行行長表態(tài)，人民幣兌美元匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定。短期內(nèi)匯率的穩(wěn)定，是消耗一定規(guī)模的外匯儲備下實現(xiàn)的，現(xiàn)在的匯率不是“均衡匯率”，貶值預期沒有退去，相反中期貶值風險是增強的。人民幣貶值和資本外流，自811以來一直被認為是股市下跌的重要原因，那么這個因素會一直制約股市。

原定孔繁森擔任日喀則地委宣傳部副部長。當?shù)攸h委考慮到他年輕能干 三、大勢研判謹慎——取決于制度溢價和微觀結(jié)構(gòu)上周股市維穩(wěn)意圖明顯，2850的階段底部形成但不牢靠。本周市場進入后閱兵時期，我們依然維持謹慎。從折現(xiàn)模型看，經(jīng)濟增長、無風險收益率、風險溢價都沒有改善，但也沒有邊際負貢獻。當前大勢研判的核心不在這三方面，而在另外兩個方面，一是制度溢價，二是投資者持股的微觀結(jié)構(gòu)。制度溢價主要來自股指期貨市場規(guī)則的更改，目前這種制度溢價在上升，投資者面對的不確定性上升。股價持續(xù)下行趨勢以來，相當一部分股票的持股呈現(xiàn)高度分散，微觀結(jié)構(gòu)不利于股價重新聚集做多力量，盡管部分個股跌幅已經(jīng)在50%以上。大勢研判維持謹慎，大的基調(diào)沒有變化，繼續(xù)維持“控制倉位，靈活進退”的操作策略，本周預計指數(shù)在[2750, 150]之間運行。