國金證券海外進入世界杯時間計劃

國金證券：海外進入世界杯時間 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

基本結論海外將進入世界杯時間。巴西已經為世界杯投資了超過110億美元，遠高于上次南非世界杯的40億美元，蓋了球場就沒法蓋工廠，巴西也很難從門票和相關的商業服務中收回投資。由于巴西人對于足球的熱情，也會使得巴西在世界杯期間閑暇大幅度增長，而工作時間大幅度萎縮，這對巴西當前本已經脆弱經濟非常不利，從而對巴西重要的可貿易品如大豆、鐵礦石在國際市場的定價也存在不利的影響。世界杯階段大豆、鐵礦石的價格波動風險值得重點關注。

歐洲央行負利率的思想沖擊力很強，但是對銀行和金融機構在歐洲央行進行的隔夜存款行為的直接真實影響很小，同時對于信貸行為的影響也沒有那么快。金融機構在歐洲央行的隔夜存款已經從歷史最高8000億大幅度減少到200—300億歐元的水平。即使是現在降到負利率，銀行在歐洲央行的隔夜存款也不可能減少到0以下，未來與貨幣政策相關隔夜存款數量邊際變化不大了。以后議息歐洲央行再繼續下調隔夜存款利率的必要性不強了；12年的丹麥實驗顯示負利率對匯率有影響，而對銀行放貸行為影響不明顯。

在通訊管理局的配合下 歐元區降息對歐元區以外經濟體的正面影響是，有助于壓低世界利率，從而有助于使世界金融環境更加寬松。負面影響，歐洲是一個非常有競爭力的經濟體，歐洲現在也正在經行轉型，增加儲蓄，尋求再平衡；歐洲央行降低利率，一方面有助于壓低歐元匯率，有利于歐洲企業產品在國際市場上更有價格競爭力；另一方面歐洲企業的財務成本更低，有助于降低企業成本，也有助于企業增加新的技術和設備投資;這些效應都會增強歐洲企業的競爭力。歐洲企業更強的競爭力會使得其他國家的企業（包括中國企業）面臨更大的壓力。歐版QE有助于擴大流動性，但流動性外溢效應會小于美國版本QE。

美國就業市場持續向好。5月美國新增非農就業人口21.7萬，符合我們預期，4月就業下修6千人至28.2萬人。主要行業均出現不同程度增長，但由于4月增長較多，5月新增人數出現小幅回調：其中，服務業新增19.9萬人，較前值少增4萬人，仍屬較高增長水平；建筑業即將進入投資淡季，新增就業僅6千人，環比少增2.8萬人；政府僅新增1千人，環比少增1.1萬人；而制造業新增1萬人，環比多增6千人。美國新增非農就業人數已連續四月保持超20萬的規模，意味著就業市場正穩健回暖。6月失業率6.3%，勞動參與率62.8%，均與四月持平。

美國ISM制造業指數創年內新高，制造業增長穩健。5月美國ISM制造業指數上升0.5個百分點至55.4，實現連續第四個月上升。其中，產出環比增長4個百分點；新訂單環比增長2百分點；庫存小幅下滑3個百分點；物價環比增長3個百分點，與通脹趨勢一致；進出口訂單均連續出現下滑，預示外貿將出現疲軟。