長城證券秋意漸濃暑熱未退覆蓋

研究完了 長城證券：秋意漸濃 暑熱未退 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

基本面下滑對利率品的影響逐漸弱化，貨幣政策短期不會有大的放松，利率債箱體震蕩的概率較大，打破這種平衡只有基本面的加速惡化，但仍須觀察；信用債收益率短期受華銳債違約影響，中報業績雖然改善，但三季度仍有下滑風險。轉債成交量進一步回落，轉股溢價率維持低位，隨著改革紅利陸續釋放，市場調整過后仍將震蕩上行，轉債行情有望延續。

利率債分析：8月上旬以來的收益率緩慢下行或因基本面的逐漸惡化，包括7月金融數據，8月上旬中旬發電量數據，8月下旬匯豐PMI數據，以及昨天公布的中采PMI數據，但昨日債市表現已經不甚明顯，顯示基本面惡化因素已經pricein，未來期待貨幣政策成為債市走勢的驅動因素，但短期貨幣政策全面放松的概率不大，需要觀察基本面變化的情況才會有政策的空間，且四季度到明年，通脹壓力可能逐漸體現，由于微觀主體需求疲弱，商業銀行信貸配臵對債券的擠壓趨于中性，我們認為，債市整體呈現箱體震蕩格局概率較大，打破這種格局的促發因素只有基本面的加速惡化，但這種情形還得進一步的觀察。

信用債分析：債項評級調升2只，11路橋公投債、12寧波電力債均由AA調整為AA+；主體評級調整方面，東營方圓有色、臺州市路橋投資均由AA－調整為AA，而中誠信將黑龍江中盟集團、天津泰達建設集團的評級展望均調為負面（AA－）。此外，14渝供銷CP001推遲評級。從利率走勢來看，除1年期AA級企業債略有上行外，其他銀行間品種普遍下行，城投債下行幅度較大，交易所公司債繼續上行，但長端的升幅下降。新發行企業債144.5億、公司債 .5億、中票210.4億和短融144億，發債主體評級AAA、AA和AA+分別占比42%、 8%和12%。現券交易繼續下降，環比下降5.0%，企業債、中票下降17.8%和8.9%，而短融、公司債成交量上升11.9%和4.4%。城投債利率下行空間進一步壓縮，但票息價值仍在，產業債關注中報業績改善行業的債券。

可轉債分析：轉債價格下跌0.45%，轉股溢價率上升至6.4%，日均成交額1 .0億元，東方換手率大幅上升，石化、平安、中行、民生等成交相對活躍。川投在9月2日贖回，久立進入轉股期。中報披露完畢，石化轉債逆市大漲。隨著改革紅利陸續釋放，市場調整過后仍將震蕩上行，轉債行情有望延續。