信息科技上下結合薦股物業

過去一年 信息科技：上下結合 薦14股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

15年開年以來，通信（中信）指數累計上漲111.68%，領先于滬深 00的6.81%、上證綜指的12.24%、中小板綜指的72.8 %、以及創業板綜指104. 9%的漲幅。通信增值服務（CSII）今年以來大幅上漲1 6.15%，較通信設備制造（CSII）的120.84%高15個百分點。與通信有關的20個細分主題概念板塊在2015年全線上漲，表現最好的是絡安全概念、其次為安防監控、大數據、衛星導航和移動支付。移動轉售、第三方支付、O2O、4G和IPV6概念在年內的主題概念板塊漲幅榜中排名靠后。標的中漲幅最高的是光環新和富春通信，跌幅最大的為朗瑪信息和信威集團。

我們認為，高估值和增發并購會形成正向反饋，而預期落空和業績空白期將形成向下共振。從并購、轉型的角度來判斷，通信行業、TMT行業甚至是創業板，未來一年內很可能將呈現脈沖式的估值和業績之間的乖離。也就是在資產擴張預期、資產擴展實施、以及真實利潤輸入過程中，由于時間周期不同而產生因素共振，實現快速上漲，然后快速回調；并周而復始形成慢牛。因此，之前的大幅回調，其本質還是由于預期差減小+業績真空形成共振，導致除了去杠桿對流動性產生大幅影響從而加速加劇回調過程。

根據以上邏輯，對通信行業明年的行情的梳理我們認為可以進行自上而下及自下而上的兩種方式、對應四條邏輯主線：傳統行業轉型及多元化發展：自下而上選擇；傳統行業處于產業升級周期：光通信設備、集成電路行業等；擁有自上而下政策支持的戰略性新興產業：IC設計；信息安全；北斗導航等等；涉互聯、正經歷爆發式發展新興行業：智能xx；云計算等等。

北斗導航行業規模增長確定性強、增速快，兼具安全邊際及進攻性。

推薦關注合眾思壯、振芯科技、中海達、北斗星通、四維圖新。光通信中新產業和技術日趨成熟，包括高速傳送的100G應用、硅光子集成、SDN技術提升絡智能化等；與此同時傳統光通信企業紛紛開始進行產業鏈整合，進行縱向或橫向延伸進行產業升級。我們推薦關注光迅科技和烽火通信。三融合穩步推進，推薦民營運營商鵬博士和廣電系上市公司。真實的業績輸入能迅速平抑高估值，并同時重新打開向上空間，推薦關注轉型或者多元化經營成功概率大的上市公司，推薦迪威視訊。未來三年IDC市場復合增速將保持在 5%以上，2017年中國IDC市場規模將超過900億。推薦關注IDC行業細分龍頭光環新、宿科技；以及擁有下游資源，便于向云計算轉型語氣的IDC提供商寶信軟件、廣東榕泰、藍鼎控股、新海宜等。