長城證券短期震蕩格局難改

長城證券：短期震蕩格局難改 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

我們結合盈利、無風險利率、風險溢價三個角度來看市場。發現三個影響因素中，利率是負項的，盈利是向上的，風險偏好將回升，同時我們認為盈利向上的影響超過了利率負面的影響，對明年上半年的行情是偏樂觀的。但是12月大小非解禁壓力較大，同時險資舉牌監管加強和美聯儲議息會議召開在即，市場觀望情緒濃厚，我們維持短期內高位震蕩的判斷。。

上證指數周五收于3232.88點，周跌幅0.34%；創業板指數收于2099.89點，周跌幅2.03%，中小板指數收于6831.71點，周跌幅為0.39%。中信一級行業中，漲幅居前的是銀行、商貿零售、鋼鐵，跌幅居前的是建筑、房地產、傳媒。

我們結合盈利、無風險利率、風險溢價三個角度來看市場。發現三個影響因素中，利率是負項的，盈利是向上的，風險偏好將回升，同時我們認為盈利向上的影響超過了利率負面的影響，對明年上半年的行情是偏樂觀的。但是12月大小非解禁壓力較大，同時險資舉牌監管加強和美聯儲議息會議召開在即，市場觀望情緒濃厚，我們維持短期內高位震蕩的判斷。

經濟面跟蹤，我們發現經濟階段性企穩，CPI溫和增長。中國11月官方制造業PMI和11月財新制造業PMI都已經持續4個月處于榮枯平衡線之上，經濟階段性企穩。年底翹尾因素導致CPI溫和增長，未來預計天冷準備供暖使得能源需求見長，石油因OPEC減產會議逐步推進而看漲，未來有望繼續拉動PPI保持強勁。成本推動型通脹或會產生。

資金面跟蹤，我們發現資金面短期緩解。央行加大MLF投放對沖基礎貨幣的減少，從逆回購需求下降來看，資金面緊張局面持續緩解。但市場情緒依然謹慎，跨年的1個月shibor利率出現快速上行。央行縮短放長的操作方式延續，央行向市場投放的資金成本已經抬高。

第二檔為正常合理用電量 海外跟蹤，意大利憲法公投失敗；美聯儲議息會議即將召開。意大利當地時間12月4日，意大利修憲公投失敗，反對派在意大利修憲公投中領先多達20個點。意大利總理倫齊稱對這次失敗負全部，并提出辭職。現在最有可能的情形是由執政黨、親歐的中左聯盟領導組成臨時政府，直到2018年大選。2016年最后一次美聯儲會議將于12月日召開，美國最新公開的非農數據較好，美聯儲加息條件進一步強化，12月加息是大概率事件。