行業研究新能源汽車板塊一季報折射出來的投

一、已經披露一季度報告的新能源汽車個股業績匯總

注：綠色標記為同比下滑

通過以上個股業績比對，可以反饋出以下幾個信息：

1、2016年的一季度二季度是新能源汽車最火爆的時候，產品價格處于最高點，也是公司盈利能力的高峰。因此，在去年同期如此高的基數上，今年疊加一季度的政策變化，大部分公司業績出現同比下滑，比如天賜材料、多氟多、國軒高科、比亞迪、中通客車。

2、上游企業明顯好于中下游企業。上游企業因為壟斷性資源優勢，受影響程度明顯較小。天齊鋰業一季度業績超預期同比增長42.7%。中游和下游明顯受影響更大。降低補貼直接影響整車的盈利能力，從而向中游傳導，然而上游因為供給缺口，有較強的議價權，幾乎未收到影響。估計未來較長一段時間內，這個格局仍會保持。

3、2016年三、四季度及2017年一月份，新能源汽車產銷量增速放緩，2017年一月份是最低谷。整個產業鏈的盈利能力，與新能源汽車產銷量有極強的關聯性。

4、由于2016年二季度依然是景氣的高點，基數高，因此2017年二季度大部分公司業績增速依然不樂觀，公布二季度業績預告的天賜材料和多氟多就是例子。

二、重點個股對比點評

1、天齊鋰業

（1）天齊鋰業盈利能力穩健，雖然去年一、二季度是產品價格最高點，但天齊剛剛公布的一季報仍舊保持42.7%的增長，二季度預告增長11%-24%，上游優勢凸顯。

（2）由于新能源汽車銷量快速回復高增長，氫氧化鋰、碳酸鋰近期價格較為強勢，天齊鋰業、贛鋒鋰業近期都在不同場合表示氫氧化鋰、碳酸鋰有不同程度上漲。因此，上游仍舊是最好的投資領域。

（3）天齊鋰業兩大重要決策將確保公司長期處于優勢地位，股價中長期值得看好。一是泰利森的擴產，從目前的70萬噸鋰精礦翻倍到150噸鋰精礦，同時泰利森產品價格計劃上調；二是澳洲的2.4萬噸氫氧化鋰項目2019年量產，目前項目在積極推進中。

2、華友鈷業

1、華友鈷業還沒有出一季度報告，但是公布了業績預告，一季度業績2.2-2.6億元，同比環比都大增，拐點來臨。

2、鈷價今年以來大幅上漲是推動華友業績大幅上漲的根本因素，如果鈷價仍舊保持高位，華友今年業績值得期待。近期國內鈷價波動劇烈，外盤相對平穩。由于鈷今年存在一定的供需缺口，加之下游需求持續高速放大，我們判斷鈷價沒有大幅回落的基礎。

3、如果鈷價保持當前位置不動，我們毛估今年華友凈利潤會達到15億元，鈷價下跌10%的話，華友業績大約12億元。業績彈性來自于鈷價變化，需要密切跟蹤。

3、天賜材料

天賜材料受行業周期的影響較大，從去年三季度開始逐季下滑，今年二季度預告也是同比下滑。

4、多氟多

多氟多和天賜材料一樣，從去年一季度后，業績逐季下滑，二季度依然負增長。

三、投資策略分析

1、通過以上分析不難看出，整個產業鏈，最受益的依然是上游。上游因為資源的壟斷優勢疊加供給缺口，受周期影響較小。同時，根據業績趨勢判斷，這種優勢仍將維持下去。上游依然是最值得投資的領域，推薦持續關注天齊鋰業、贛鋒鋰業、華友鈷業。

2、中下游比較悲催，一是因為對比上游壁壘不高，中下游擴產較快，競爭壓力較大，二是受到政策影響更大，降補貼直接影響盈利能力。預計未來新能源汽車價格、配套的電池電機等產品價格，會進一步下降。

3、中下游的產品價格下降，要通過產能提升彌補。也就是說，未來單體價格回落，利潤率回落，但因為行業空間巨大，當前新能源汽車的基數還較低，替代傳統燃油汽車空間極大，未來有產能釋放的公司更加值得關注。

4、3月份新能源汽車銷量超預期加速，全行業回暖，仍舊是最好的投資板塊。

所有的投資邏輯，均要靠下游需求驗證。新能源汽車三月份銷量大超市場預期的加速回暖，是全行業強勢的根本原因。同時，從全球市場來看，歐洲和美國2017年前幾個月的新能源汽車銷量也是出現大幅上漲，各個國家對新能源汽車發展高度重視，各大車企也是厲兵秣馬，整個行業朝氣蓬勃。未來幾年，新能源汽車行情仍舊是最值得投資的行業之一。

5、政策導向清晰。從發布的產品目錄可以看出，三元電池已經成為業界共識，占比進一步提升。毋庸置疑的是，新能源汽車板塊將增速最快的產業之一，而三元電池產業將是新能源汽車板塊中增速最快的細分領域。

四、下周出一季報的新能源汽車個股

贛鋒鋰業、華友鈷業、堅瑞沃能、億緯鋰能、融捷股份、亞星客車、智慧能源、金馬股份、駱駝股份、中通客車、贏合科技、先導智能。

原創：新視界工作室 ? ? ?