長江證券聚焦成長靜待花開計劃

使得其能夠長遠規(guī)劃 長江證券：聚焦成長 靜待花開 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點現(xiàn)狀：資產(chǎn)估值泡沫逐步消化在業(yè)績增速下滑、監(jiān)管趨嚴和流動性匱乏的背景下，新三板市場估值整體下滑，資產(chǎn)端估值泡沫逐步消化，截至2017年11月，新三板整體市盈率降至15.4倍，約為新三板歷史高點的40%、創(chuàng)業(yè)板的30%。資金端，“三類股東”等因素影響下，以公募基金、券商為代表的短期交易型資金加速離場，PE/VC等長期資金占比提升，新三板市場資產(chǎn)的性價比逐漸提升。

未來已來：融資與成長性優(yōu)勢凸顯債務融資成本回升、IPO審核趨嚴、A股再融資新政和減持新規(guī)下，新三板融資便利性相對凸顯，深化分層的改革和“三類股東”問題的解決有望加快推進，但在產(chǎn)品到期壓力和缺乏增量資金情況下，交易層面的恢復尚需時日。經(jīng)過近一年的加強監(jiān)管，新三板企業(yè)規(guī)范性不斷提升，結合創(chuàng)業(yè)板設立初期的發(fā)展歷程，我們認為經(jīng)歷規(guī)范后優(yōu)質中小企業(yè)的成長性優(yōu)勢將逐步凸顯。

關注：具有成長性優(yōu)勢的資產(chǎn)中小微企業(yè)投資的核心仍在于尋找持續(xù)高成長的資產(chǎn)，從近幾年新三板各細分行業(yè)營收增速來看，教育、醫(yī)療服務、云服務、行業(yè)應用軟件、電池材料等細分領域表現(xiàn)突出。融資對于中小微企業(yè)的成長具有關鍵的助推作用，一級市場資金布局較多的高端制造、電子等也值得關注。

聚焦：重點細分行業(yè)的未來巨頭結合細分領域成長性、市場格局和新三板企業(yè)特點，2018年建議關注教育、新能源汽車、高精度導航、集成電路設計與測試、知識產(chǎn)權和醫(yī)藥生物等有望培育出未來巨頭的細分領域。教育板塊，看好政策推進下教育及素質教育成長空間的釋放，推薦關注新東方、世紀明德；新能源汽車板塊，在行業(yè)整合及正極材料技術變革期，龍頭企業(yè)有望穩(wěn)健成長，推薦關注貝特瑞、杉杉能源；高精度導航板塊，聚焦IOT大趨勢下產(chǎn)業(yè)鏈上游芯片、板卡，以及下游應用領域機會，推薦關注司南導航、訊騰智科；集成電路板塊，關注IC國產(chǎn)化大背景下，第三方專業(yè)測試、細分領域IC設計的快速成長，推薦關注想實電子、華嶺股份和確安科技；知識產(chǎn)權服務板塊，經(jīng)濟轉型、法律保護加強加速行業(yè)發(fā)展，打開后端訴訟和商業(yè)化市場，推薦關注超凡股份；醫(yī)藥生物板塊，把握創(chuàng)新研發(fā)、器械創(chuàng)新和醫(yī)療服務升級機會，推薦關注合全藥業(yè)、君實生物、璟泓科技和華韓整形。