汽車低風(fēng)險下博取超額收益薦股了

汽車：低風(fēng)險下博取超額收益 薦5股 201 -06- 0 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

悲觀預(yù)期下板塊估值觸底。月，國內(nèi)汽車銷量累計增長12.5%，其中乘用車終端需求表現(xiàn)明顯好于過去兩個年份，商用車需求觸底反彈，重卡銷量累計增速轉(zhuǎn)正。行業(yè)景氣回升一方面是由于過去兩年抑制的部分需求回補(bǔ)，另一方面是由于去年四季度開始的宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的預(yù)期提升了購車需求。隨著下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩的風(fēng)險加大，支撐汽車銷量大幅增長的根本性因素已不具備，加上排污費(fèi)，豪華車奢侈稅，限行限購等負(fù)面因素的影響，汽車板塊預(yù)期急劇下滑，估值重新跌落到底部，我們判斷近期板塊的表現(xiàn)已經(jīng)反映了大部分悲觀預(yù)期，進(jìn)一步向下的風(fēng)險較小，而相對確定的業(yè)績增長將支撐下半年板塊表現(xiàn)好于指數(shù)。

乘用車：良好盈利預(yù)期支撐板塊估值平穩(wěn)過渡。預(yù)計乘用車行業(yè)銷量增長12%，合理庫存和產(chǎn)銷目標(biāo)下，終端價格穩(wěn)定，盈利能力要明顯好于2012年， 季度存在低基數(shù)的支撐，預(yù)計乘用車銷量增速保持在10%以上，4季度增速可能掉到10%以下。在乘用車行業(yè)全年良好盈利預(yù)期的保障下，預(yù)計下半年板塊估值平穩(wěn)過渡，我們對下半年乘用車板塊保持微樂觀態(tài)度。

在陳述案發(fā)時的想法時 重卡：2季度驚艷表現(xiàn)或?yàn)闀一ㄒ滑F(xiàn)，建議保持謹(jǐn)慎。2季度數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇預(yù)期破裂，但重卡銷量逆市高速增長，與宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯背離，我們判斷是因?yàn)槭艿蕉喾矫嬉蛩氐寞B加影響，高速增長在下半年不可持續(xù)。將下半年宏觀經(jīng)濟(jì)惡化的風(fēng)險放到全年來看，經(jīng)濟(jì)基本面不支撐重卡銷量出現(xiàn)大規(guī)模復(fù)蘇，預(yù)計201 年重卡銷量為67萬輛，同比增長6. %，行業(yè)產(chǎn)能利用率保持在50%左右，盈利情況較2012年難有明顯改觀，建議保持謹(jǐn)慎。

客車：黃標(biāo)車和新能源客車改善基本面，市場集中度提高。黃標(biāo)車集中淘汰將帶來顯著新增需求，新能源客車的推廣和普及優(yōu)化大中客銷售結(jié)構(gòu)，二者雙管齊下，有望持續(xù)改善客車行業(yè)基本面。客車龍頭公司憑借資金，技術(shù)和渠道優(yōu)勢，在新能源客車領(lǐng)域保持較強(qiáng)競爭力，隨著新能源客車的進(jìn)一步推廣和普及，未來市場份額有望進(jìn)一步向龍頭集中。

投資建議：低風(fēng)險下博取超額收益近期板塊的表現(xiàn)已經(jīng)反映了大部分悲觀預(yù)期，下行風(fēng)險和空間有限，如果新一輪改革政策推出改善中期預(yù)期，板塊具有獲取超額收益的能力。

重點(diǎn)公司：乘用車把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會：1）SUV帶領(lǐng)部分企業(yè)超越行業(yè)成長，推薦長城汽車和長安汽車；2）業(yè)績穩(wěn)健，估值具備優(yōu)勢的非日系合資標(biāo)的，推薦上汽集團(tuán)和悅達(dá)投資；重卡板塊推薦受益于國IV標(biāo)準(zhǔn)排放升級，核心產(chǎn)品具備壟斷性優(yōu)勢，可超越周期成長的威孚高科。客車板塊推薦行業(yè)龍頭宇通客車和金龍汽車。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)惡化，通脹抬頭，限行限購等負(fù)面政策等等。