方正證券月生產平穩需求分化通脹回落利率吧

方正證券：6月生產平穩需求分化 通脹回落利率普降 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

摘要：

6月經濟總體開局平穩，生產端發電耗煤回升，需求端地產銷售降幅收窄、消費旺盛、外需回升，物價方面豬價油價回落，這符合我們中期經濟L型判斷，短期雖有波動二次探底，但幅度不深，過度悲觀過度樂觀都是錯的，2016—2018年中國經濟處在波動筑底環境。考慮到政策主動金融去杠桿、抑制房地產泡沫，中國經濟長期前景信心改善。

給群眾一個明白 債券收益率普降，我們維持債市配置價值凸顯判斷。考慮到央行未跟隨美聯儲加息、無風險利率趨降、監管維穩改革提速風險偏好提升，我們維持股市修復判斷。

下游地產汽車降幅收窄，外需回升。30城地產銷售同比降幅收窄，6月同比-24.1%，較5月同比上升了14.8個點；土地供應和成交繼續回落，6月100城土地成交同比-35.7%，低于5月同比-16.8%。6月乘用車銷售開局走勢相對平穩，零售同比-2%，批發較強同比10%。集裝箱運價和國內外干散貨指數延續回升，預示出口繼續向好。

中游發電耗煤、高爐開工率、螺紋鋼價格回升，水泥價格維持高位，油價下跌。6月發電耗煤量同比14.9%，與上周的14.4%基本持平，高于5月同比11.0%。全國高爐開工率繼續上升，螺紋鋼庫存地位價格上行，6月同比64.9%，明顯高于5月同比48.0%。水泥庫容比上升，價格增速高位，6月水泥淡季預計價格回落。上游美油庫存量增加超預期，WTI原油價格跌破45美元/桶的支撐位，錄得近七個月以來的最低點。有色價格分化，銅價同比上行，鋁鋅價格增速放緩。

豬價回落，債券利率普降，人民幣升值。6月鮮菜價格同比繼續回升，豬肉價格同比降幅擴大，成品油價格增速也放緩。美聯儲6月如期加息，我國央行未再度跟進，本周四公開市場政策利率不變。本周R007利率為3.2693%，較上周上升4.77個BP；DR007利率為2.8899%，較上周下降2.37個BP；10年期國債收益率為3.5554%，較上周下降7.49個BP。人民幣匯率繼續小幅升值。

風險提示：美聯儲加息超預期；國內貨幣收緊和金融去杠桿超預期；房地產調控過緊；改革低于預期；債務風險。