長城證券相時而動擇機而行了

長城證券：相時而動 擇機而行 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

7月18日，監管層釋放了三條利好消息：一是國開行相關負責人表示不存在總行上收棚改貸款合同審批權限的情況。二是銀保監會強調大中型銀行要充分發揮“頭雁”效應，加大信貸投放力度，帶動銀行業金融機構小微企業實際貸款利率明顯下降。三是央行窗口指導銀行，將向一級交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，用于支持貸款投放和信用債投資。

我們的點評如下：

為了解決能源的可持續發展 去杠桿政策微調信號，信用端邊際有所寬松。此前央行貨幣政策已經有所轉向，貨幣端相對寬松，但向信用端傳導相對緩慢。雖然目前去杠桿政策尚未發生方向轉變，但窗口指導至少表明了央行的態度，防風險、穩增長逐漸成為貨幣政策的重要考量，后續信用政策大概率將有所緩和。

“精準投放”助于緩解信用市場“二元化”問題。此前貨幣端定向寬松對于緩解信用風險效果有限，信用利差仍在上升，根本原因在于信用市場面臨二元化特征。此次央行的窗口指導釋放了精準化的信用政策邊際放松信號，MLF資金增配或將改善低評級信用債的流動性，引導資金流向實體經濟和中小微企業，未來或有更多“精準投放”政策來替代總量寬松。