商業零售行業大浪淘沙薦股計劃

我們從《無間道》電影(香港原版和好萊塢翻拍版)中得到了很多靈感。玩家在游戲中扮演一個漸漸失去自我的臥底。自由世界的風格類似《蝙蝠俠：阿甘之城》 商業零售：行業大浪淘沙 薦7股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

行業觀點：

告別黃金時代，行業步入調整期：受益于政策開放、金價上漲、消費升級和渠道擴張，我國黃金珠寶行業經歷了長達十余年的“黃金時代”。2014年以來，隨著黃金價格的持續走低以及內需增長放緩，無論是珠寶投資需求還是消費需求均出現疲軟跡象，行業增速大幅下滑。傳統依靠金價升值、渠道跑馬圈地的粗放模式難以為繼，行業深層次問題開始逐步暴露：零售渠道趨于飽和、產品同質化嚴重、行業管理粗放、中小企業缺乏有效融資渠道。

整合浪潮將至，產業鏈面臨重塑：按照歐美等國家珠寶行業的發展路徑，珠寶零售市場將形成幾家多品牌、多渠道的珠寶零售集團主導市場的格局，行業調整其更利于實力企業通過逆市擴張和并購搶占市場份額，產品設計、品牌運營能力、渠道控制力將是下一階段珠寶零售業的競爭關鍵。隨著互聯、信息化技術的進步，ERP終端管理系統、O2O模式、產品定制化解決方案等有望解決流通痛點、重塑產業鏈條。

金價重啟上升軌道，投資需求爆發：寬松的貨幣環境將為金價提供支撐，16年以來黃金市場異軍突起，已創下20%的漲幅。今年1Q全球黃金投資需求量是往年同期的1倍以上，國內投資金需求也從去年三季度開始逆市上升。

我們認為黃金投資需求旺盛將有助于投資金產業鏈的礦產、加工制造、分銷渠道企業的景氣度回升，并對黃金首飾消費需求形成一定傳導和推動。

品牌企業切入供應鏈金融優勢明顯，風控體系建設是關鍵：黃金珠寶產業鏈各環節企業均有較強融資需求，推算供應鏈金融規模在900億左右，市場空間巨大。品牌企業以較強的融資能力、上下游客戶資源、產業鏈信息優勢切人供應鏈金融業務成為大勢所趨。風控體系的搭建十分重要，具有較強行業規模地位（上下游資源）、精細化運營能力和行業整合能力的企業更有希望加強供應鏈金融業務的滲透。

黃金銀行業務潛力巨大，有望與供應鏈金融業務協同：國內民間黃金儲備約為6000噸，是超過萬億的巨大存量資產。黃金銀行業務通過吸儲民間黃金，有望獲得年化5%以下的低成本資金，通過轉借用金企業或其他投資渠道獲得利差收入。珠寶企業介入黃金銀行業務，能為體系內外用金企業提供更低成本資金，與供應鏈金融業務實現協同。

投資建議1）在行業競爭日益激烈和變革加劇的階段，具有靈活的體制機制優勢、較強行業規模地位（上下游資源）、精細化運營能力和行業整合能力的企業更有希望行業整合和轉型的競爭中勝出，管理層愿景、資本實力和團隊執行力是贏取彎道超車機會的關鍵因素，推薦金一文化、剛泰控股、愛迪爾；2）黃金投資需求旺盛將有助于投資金產業鏈的礦產、加工制造、分銷渠道企業景氣度回升，并將對黃金首飾消費需求形成一定傳導和推動，建議關注豫園商城、老鳳祥；品牌珠寶企業積極開拓供應鏈金融&黃金銀行業務，不僅開創了新的利潤空間，而且以資金為紐帶，能夠聚集更多的客戶、合作伙伴、行業資源，提升行業地位，關注金一文化、潮宏基、金洲慈航。

風險提示經濟增速大幅放緩，中高端消費需求低迷；金價大幅下跌；供應鏈金融業務壞賬風險。