渤海證券股投資策略周報(bào)緊縮不止震蕩不休吧

渤海證券：A股投資策略周報(bào) 緊縮不止 震蕩不休 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點(diǎn)：

上周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在國(guó)際市場(chǎng)步步高升的映襯下，繼續(xù)著不溫不火的走勢(shì)。周三發(fā)布的一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)印證了經(jīng)濟(jì)增速的高漲，但3月份工業(yè)增加值增速的回落則使我們相信GDP的高增長(zhǎng)難以持續(xù)；在通脹方面，雖然CPI增速的顯著回落令加息壓力得到暫時(shí)的緩解，但這并不會(huì)改變通脹壓力在隨后幾個(gè)月的上升趨勢(shì)。

有效供給的大幅增加將與抑制不合理住房需求一起雙管齊下成為遏制房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲的關(guān)鍵措施；而在監(jiān)管層面，除強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管外，《通知》還明確指出地方政府要切實(shí)履行穩(wěn)定房?jī)r(jià)和住房保障職責(zé)，并建立考核問(wèn)責(zé)機(jī)制，以借此增強(qiáng)政策的執(zhí)行力。

分析并對(duì)比上周發(fā)布的數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為一季度快速的經(jīng)濟(jì)增速將在二季度有所回落，而通脹壓力則在3月份暫時(shí)回落后將再次走高，所以二季度管理層將面臨“經(jīng)濟(jì)退、通脹進(jìn)”的兩難局面，盡管加息等價(jià)格調(diào)控工具的使用依然謹(jǐn)慎，但數(shù)量型工具的使用則會(huì)更加頻繁，所以政策收縮的整體環(huán)境不會(huì)改變。

短期來(lái)看，股指期貨登陸之初并不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響，其主要源于基金等現(xiàn)貨市場(chǎng)的主導(dǎo)機(jī)構(gòu)尚未廣泛地參與其中，期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系依然較低。因此，我們認(rèn)為近期市場(chǎng)仍難改震蕩，指數(shù)層面的機(jī)會(huì)仍難尋覓，同時(shí)股指期貨的推出也并不會(huì)催生風(fēng)格轉(zhuǎn)換的實(shí)現(xiàn)。投資方面，我們?nèi)越ㄗh投資者將關(guān)注焦點(diǎn)集中于受益主題投資的中小市值股票，同時(shí)關(guān)注世博臨近對(duì)于上海本地股價(jià)格的刺激。

1.一周市場(chǎng)回顧上周市場(chǎng)仍未擺脫震蕩的整體走勢(shì)，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，房地產(chǎn)政策的進(jìn)一步收縮對(duì)市場(chǎng)的影響則要顯著的多。截止周五收盤(pán)，上證綜指和深證成指分別收于3130.30點(diǎn)和12416.86點(diǎn)，較前一周分別小幅回落0.48%和1.10%，當(dāng)周兩市共成交13504.7億元，較前一周放大達(dá)35%。

2.房地產(chǎn)市場(chǎng)再臨政策陰云上周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在國(guó)際市場(chǎng)步步高升的映襯下，繼續(xù)著不溫不火的走勢(shì)。周三發(fā)布的一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)印證了經(jīng)濟(jì)增速的高漲，但3月份工業(yè)增加值增速的回落則使我們相信GDP的高增長(zhǎng)難以持續(xù)；在通脹方面，雖然CPI增速的顯著回落令加息壓力得到暫時(shí)的緩解，但這并不會(huì)改變通脹壓力在隨后幾個(gè)月的上升趨勢(shì)。

備受關(guān)注的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未引起市場(chǎng)較大的波瀾，而有關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策的再次收緊卻令地產(chǎn)股再臨當(dāng)頭一棒，令“利空出盡”的想法顯得那么的一廂情愿。

2.1透過(guò)被基數(shù)扭曲的數(shù)據(jù)每當(dāng)我們跨過(guò)年關(guān)，辭舊迎新之時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)在基數(shù)效應(yīng)的影響下或多或少地受到扭曲，同比數(shù)據(jù)常令人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的理解產(chǎn)生誤解，加之春節(jié)因素的影響，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)政策的參考價(jià)值往往大打折扣。上周公布的一季度數(shù)據(jù)恰恰如此，過(guò)高的GDP增速并不意味著經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱，而回落的CPI增速也并不表示通脹壓力的減輕，我們有必要透過(guò)這些被基數(shù)所扭曲的數(shù)據(jù)，分析未來(lái)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。

如果你確認(rèn)你的服務(wù)器還沒(méi)有完全死機(jī) 2.1.1源于低基數(shù)的經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”一季度GDP數(shù)據(jù)發(fā)布后，對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂再次升溫。對(duì)此我們認(rèn)為，如果就11.9%的GDP增速而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)的確十分迅猛，甚至已經(jīng)回升至年時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮時(shí)期。但是如果從環(huán)比角度分析，自2009年一季度GDP環(huán)比折年率顯著回升至9.5%后，其升幅逐步企穩(wěn)，隨后三個(gè)季度的環(huán)比折年率分別為11.4%、11.0%和11.3%，所以11.9%的GDP增速僅僅應(yīng)被理解為是數(shù)據(jù)層面的過(guò)熱，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本身并沒(méi)有過(guò)熱。于是考慮到低基數(shù)效應(yīng)的逐步減退，二季度GDP增速將逐步回落，11.9%的增速水平或?qū)⒊蔀?010年內(nèi)的高點(diǎn)。