長江證券腳步趕不上靈魂的步伐計劃

長江證券：腳步趕不上靈魂的步伐 201 -01- 1 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

141.22 報告要點量穩格局2月維持，基本面或更趕不上預期的步伐由于2月不公布工增數據，而從匯豐PMI的預覽值來看，2月公布的官方PMI仍將維持弱勢企穩的態勢。經濟回升的延續導致本輪市場反彈的經濟預期基礎短期難有變化，因此2月經濟風險較小。

現狀是企穩的，預期則是反轉的，這正是現實腳步和預期靈魂之間的差異。而2月經濟數據繼續的難以證偽，可能使得腳步和靈魂的步伐更難以統一。

另外，值得關注的是，1月CPI增速會否超預期給市場帶來一定的波動，當前市場預期在1..9%左右，從周度食品數據的監控來看，存在超預期的可能。

另外，1月流動性水平也是可能對2月市場情緒造成沖擊的因素。

價格主線開始露頭本輪經濟復蘇最大的特征在于，沒有經歷像樣的復蘇就直接進入了量價齊升的繁榮，因此價格鏈條的行業機會會比以往周期中來的早。從鐵礦石近期漲價給我們的啟示可以看到，在本輪需求弱勢穩定的基礎上，供給端的低庫存和議價權相對較高是價格上漲的主要動力。

從行業庫存的監控來看，化學原料和水泥的庫存水平都相對較低，但煤炭港口庫存的變化不是很明顯，電廠庫存有一定去化。從當前市場板塊的表現來看，前期最重要的經濟邏輯是沿著需求鏈條從下游做起，未來終端汽車等需求穩定的現狀彈性逐漸減小，沿價格鏈條的周期行業可能存在短期機會。

地方“兩會”GDP目標較上年真實有所下滑本月底地方“兩會”將基本結束，從目前統計的各省份在今年兩會中提出的201 年GDP增速目標和固定投資目標來看，一是總體上大多數的目標較去年實際的GDP有一定調低。二是結構上，西北部的投資熱情相對較高，而西南、中部和沿海地區包括遼寧等北方省份投資增速排名和GDP均表明熱情有所減弱。

二月配置：經濟能否趕上預期的腳步2月市場將會面臨的風險因素相對較小，對整體指數的走勢而言，地產政策和流動性是應當關注的重點變量。我們認為，經濟數據依舊會以企穩態勢為主，指數的邊際空間可能會有明顯的縮小。

行業配置上，由下游的板塊轉向中上游價格相關板塊，建議配置化工、農業、以及水泥。