華鑫證券月流動性之憂物業

華鑫證券：7月流動性之憂 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心要點：

最新觀點7月流動性之憂，首先在于7月近萬億資金規模到期能否再續作？7月份28天逆回購以及MLF將集中到期，6月份以來，中國央行貨幣投放明顯有所增加。而央行6月上中旬大量的逆回購投放量恰好橫跨半年度MPA考核期間，所以真正考驗央行態度的是7月份的巨量到期是否會續作。6月后兩周央行連續凈回籠資金，最后一周更是暫停了逆回購投放，公開市場連續兩周凈回籠資金3800億元，7月央行如果延續目前謹慎的操作風格，那么我們有理由擔憂7月資金面將再度面臨較大考驗。其次金融去杠桿結束了？我們認為去杠桿初有成效是貨幣政策邊際變化的基礎，上半年貨幣政策雖維持“穩健中性”，但實際上市場流動性層面偏緊。6月由于大額的投放量以及金融監管的轉松，使得市場流動性出現預期差，但我們認為這種貨幣政策轉松不可持續，央行的政策操作靈活度或將加強，在去杠桿與維護流動性基本穩定之間把握好平衡，而央行穩健中性的貨幣政策基調不會改變，我們不應奢望市場流動性層面明顯性轉暖。

李醫生與中華骨髓庫工作人員舉行了簡單的交接儀式 熱點主題研判（1）“漂亮50”集體調整，短期回避上周，“漂亮50”出現縮量滯漲，而本周截至2017年7月3日，“漂亮50”出現集體性調整。根據Wind統計，目前上證50指數成分股中，四成左右已經處于相對合理估值位置（PEG值為.5左右），三成左右出現較為明顯溢價，PEG低于1的標的主要來自銀行和地產。我們認為目前上證50標的已經大部分超出其內在價值，短期上漲趨勢被破壞后，建議投資者短期回避該板塊。

（2）超跌中小創真成長可逐步關注上周，“漂亮50”出現滯漲后，資金發動過妖股、次新股、漲價概念（石墨烯、鈦白粉、小金屬等）和中報預增概念等中小市值標的。隨著下半年重要會議臨近以及藍籌股搭臺上漲，市場風險偏好有望適度提升，因此可以逐漸關注更具彈性的超跌中小創真成長相關標的。我們并不是看好中小創整體性行情，但少數具有技術優勢、在細分領域處于領先地位、且業績增速具有持續性、調整時間較長的優質成長股值得投資者逐步關注。

宏觀數據2017年6月官方制造業PMI為51.7%，前值51.2%；官方非制造業PMI54.9%，前值54.5%。

風險提示：宏觀經濟意外下滑、流動性緊縮加劇、相關行業政策低于預期、美聯儲加息超預期。