交通運輸元旦前票價上行有較大壓力計劃

交通運輸：元旦前票價上行有較大壓力 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

航空板塊股價一周表現：人民幣貶值致板塊繼續下跌。第49周申萬航空運輸指數和滬深 00指數分別下跌5.94%、2.11%，國航、南航、東航分別下跌 .97%、8.51%、6. 5%。

上周市場受到歐債的影響繼續下滑，并且成交量也呈現萎縮態勢，而航空板塊則受到來自人民幣連續貶值的壓力，大幅度跑輸大盤。我們認為短期內航空板塊并沒有業績大幅度增長或重大利好刺激因素，難有明顯的上漲動力。

國內市場：運力下降難以提升客座率。第49周國內市場運力運量在市場不景氣的情況下，進一步下滑，各公司比較明顯地調減了收益水平較差的航班，希望能夠使票價及客座率能夠有所上升。但實際情況是，雖然票價水平有所上升，客座率卻繼下滑至81%。

我們認為，國內市場目前正處于全年最淡的一個季節，公務商務旅客的減少以及個人出行消費的不振，使客座率無法上升，也抑制了票價的提升。

國際市場：客源不足致客座率下降。國際航線目前也正處于客源不足的時期，雖然票價有重新回到2000元之上，但這是因為遠程航線增加，航距增長的結果。由于客源不足，導致無論是旅客量還是周轉量（RPK）均處于下降狀態。目前國際航線的總收入規模僅與去年相同，這將使國際航線的盈利水平大幅度下滑。美國寒假到來將刺激國際航線小幅度回升，但歐美經濟不振決定國際航線短期內不會轉好。

前瞻：人民幣連續觸及交易下限預示單邊升值趨勢的轉折。人民幣兌美元周五(12月9日)盤中再次觸及交易下限，此次為連續第8個交易日觸及跌停。我們認為短期人民幣仍有一定的貶值空間，長期看人民幣單邊升值的預期已經出現了轉折，預計人民幣連續觸及交易下限的情況不會長期持續，人民幣匯率將出現漲跌互現的情況，2012年人民幣升值將在1%以內。對航空行業來說，2012年人民幣升值對利潤的貢獻將明顯減少。

投資建議：實際估值水平仍然處于10倍左右?？鄢嗣駧派狄约胺墙洺Ｐ該p益之后，我們認為目前航空板塊個股的PE仍然在10倍左右，考慮到明年各航空公司的主業業績將不會有明顯增長，因此我們認為短期來看航空板塊估值仍然10%的下行空間。

風險提示：宏觀經濟緊縮政策繼續以及國際油價大幅度攀升對航空運輸需求影響較大。

一、航空板塊股價表現：政策刺激仍未構成推動力量第48周申萬航空運輸指數和滬深 00指數分別下跌5.94%、2.11%，國航、南航、東航分別下跌 .97%、8.51%、6. 5%。上周市場受到歐債的影響繼續下滑，并且成交量也呈現萎縮態勢，而航空板塊則受到來自人民幣連續貶值的壓力，大幅度跑輸大盤。我們認為短期內航空板塊并沒有業績大幅度增長或重大利好刺激因素，難有明顯的上漲動力。

成交量方面，在大盤成交低迷的同時，航空板塊的成交量也明顯收縮。國航、南航雖然有解禁股限售的壓力，但成交量也依然沒有明顯放大的趨勢。成交量的萎縮說明市場短期看，限售解禁的壓力有了一定的釋放，但未來板塊的上漲仍然受到拋壓的制約，跑贏大盤的難度較大。

二、國內市場：運力下降難以提升客座率運力運量再次下滑，需求不足迫使運力退出。進入12月之后，市場持續保持客座率和票價的低位，需求不足使各公司繼續減少飛行班次，退出一部分收益較差的市場，此外由于北方大霧造成部分航班取消也是運力減少原因之一。運力的退出，并沒有使客座率有所上升，相反卻下滑，市場需求不足的程度由此可見一斑。

中鋁上半年實現營業收入701億元 票價小幅度上升。票價小幅度上升主要是各公司減少了一部分票價折扣較大的航班?？妥实南陆档咒N了票價上升對收入增長的貢獻，座公里收益并僅微幅上升。