融通基金何天翔半年報或?qū)⒁C券板塊下半

融通基金何天翔:半年報或?qū)⒁C券板塊下半年行情

今年上半年雖然行情火爆，但最為受益的證券反而表現(xiàn)不佳，板塊漲幅排名倒數(shù)第二。但在融通中證證券分級基金擬任基金經(jīng)理何天翔看來，這反而是孕育著巨大的投資機會，證券行業(yè)不管橫向、縱向還是歷史比較，估值都處于較低水平。何天翔表示，今年證券盈利大增事跡亮眼，而半年報有望成為引爆證券下半年行情的催化劑。

高貝塔屬性有望釋放

《基金周刊》：去年年底證券板塊一度火熱，但進入今年全部上半年證券股表現(xiàn)都不盡如人意，緣由何在？

何天翔：上半年證券的漲幅在各板塊中屬于倒數(shù)第二，主要原因有三個：1是2014年4季度證券板塊大漲，大量資金配置了證券行業(yè)股票，進入2015年這些資金均已獲利較為豐富，有獲利了結(jié)需求，這使得板塊賣壓較重，進入今年一季度風格切換，資金出逃對證券股進行了打壓；2是上半年市場熱門集中在國企改革和“互聯(lián)+”，證券行業(yè)被冷落；3是市場對行業(yè)前景擔心，市場預期互聯(lián)金融發(fā)展會使得現(xiàn)有傳統(tǒng)證券的利潤遭到影響，證券未來高增長不可延續(xù)。

《基金周刊》：證券板塊下半年是不是是有投資機會？

何天翔：這輪牛市中證券的表現(xiàn)與2007年不同，當時證券在全部上漲行情中出現(xiàn)高貝塔的屬性，比指數(shù)漲得快、高，而這輪牛市線條已不同，證券只是階段性往上沖，一旦有好的條件催化就可能會起來。上半年證券板塊較為沉默，下半年股價有可能重啟。首先是超預期中報事跡有望重啟證券行情。隨著中報事跡的公布，資金尋覓業(yè)績上表現(xiàn)突出的板塊，而證券應該是最好的，今年一季度證券行業(yè)盈利同比增長219%，全年預期72%，半年報事跡可能超預期將會成為短時間催化劑。2015年以來證券市場成交量、融資融券額度均創(chuàng)出歷史新高，高成長值得期待。

其次是在市場充分調(diào)劑后，板塊有望回歸高貝塔屬性。證券板塊是典型的牛市投資板塊，享受交易量、投資收益、IPO、加杠桿等多重疊加利好，股價彈性強。在市場調(diào)解階段，證券都是率先反彈，如果經(jīng)過充分調(diào)解，下一輪只要不是熊市，證券業(yè)務的高貝塔屬性就會釋放出來。

再次是資本市場改革受益。證券板塊受益于證券市場創(chuàng)新、注冊制、新三板、資本市場開放、衍生品、國企改革等。最后是傳統(tǒng)證券的互聯(lián)化，傳統(tǒng)證券也開始逐漸向互聯(lián)化轉(zhuǎn)型，帶來事件性投資機會。

橫向縱向歷史比較估值

都處于較低水平

《基金周刊》：近期市場出現(xiàn)比較大的調(diào)解，證券股現(xiàn)在的點位是不是安全？

何天翔：我們認為整體牛市的格局并未隨著這段時間的調(diào)解而改變。投資者如果繼續(xù)看好市場，證券板塊現(xiàn)在可以配置：1是行業(yè)事跡好，2是行業(yè)有改革和政策驅(qū)動。即使后續(xù)市場走勢變?nèi)酰斮Y金重新尋覓有業(yè)績估值低的板塊時，證券板塊仍然會是一個不錯的選擇，所以說板塊目前還具有一定的防御性。

《基金周刊》：近期市場調(diào)劑的1大緣由是很多板塊和個股的估值太高，相比之下證券的估值水平如何？

何天翔：當前證券的估值水平在各個行業(yè)中處于較低水平，縱向來看目前的行業(yè)估值也處于歷史平均水平之下。海內(nèi)外比較來看，中國證券股估值其實不高。中信證券A+H股市值合計約6000億，高盛也大約6000億元人民幣市值，兩者市值相當，我們認為這是由于兩者所處的市場環(huán)境和市場階段不同，高盛現(xiàn)在已處于成熟期，市盈率10倍左右，但中國的資本市場正處于快速發(fā)展期，中信證券也正在快速成長，因而享受較高的估值水平，目前市盈率為20倍左右。從全部證券行業(yè)的估值看，目前30倍PE，處于歷史平均水平之下。

《基金周刊》：現(xiàn)在很多基金公司都在行業(yè)、主題方面抓緊布局分級基金，證券板塊是不是合適指數(shù)化投資？

何天翔：證券行業(yè)內(nèi)的股票具有趨同性較強的特點，即股票基本同漲同跌，差異化相對其他行業(yè)要小，更加適合一攬子指數(shù)化買入，一打盡。如果投資證券分級的B份額，在牛市中的收益基本超過所有證券股。融通基金行將于7月8日發(fā)行融通中證證券分級，該基金跟蹤的標的指數(shù)為中證全指證券指數(shù)。其中，A類份額約定收益率為“一年定期存款+4%”，有利于提高整體溢價率。該基金成立后將盡早發(fā)揮杠桿的工具功能，安排上市。