長城證券短期經濟難見起色吧

長城證券：短期經濟難見起色 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

中觀數據顯示，各行業整體需求低迷、供給下滑、價格表現疲弱、庫存不容樂觀，節后略有好轉但仍需觀察。中觀數據和宏觀景氣指標都顯示中國經濟存在下行的風險，一季度中國經濟難有起色。

春節期間是傳統的經濟數據空檔期，為了更好的了解這段時期的經濟運行狀況，我們采取了中觀和宏觀相印證的方法。中觀層面分析時，我們主要選取與經濟波動相關性較強的周期性行業，從供需結構、價格、庫存、產能結合政策方面進行觀察。

鄭秀文已做好為人母的心理準備 透過行業中觀數據觀察到，受春節因素影響，各行業整體需求低迷、供給下滑、價格表現疲弱、庫存狀況不容樂觀，節后情況略有好轉但仍需觀察，中觀數據整體不容樂觀。

具體的：(1)需求：各行業春節期間整體表現平淡，節后略有反彈，但需求仍然低迷。(2)供給：消費類行業中汽車、家電產量大幅下降，土地成交面積創新低；工業類行業供給普遍下滑。( )價格：下游房價小幅下滑但仍居高不下；中游價格持續疲弱；上游煤炭、有色節后價格有所反彈；大宗商品價格走高，美元走弱。(4)庫存：中下游行業庫存狀況有所惡化，上游庫存有所下降。(5)政策：限行、限購等政策抑制消費類行業需求，傳統商業模式面臨轉型；節能環保和產能淘汰制約工業行業的發展。

各行業情況：(一)消費類周期性行業：1、汽車：受春節錯位的高基數影響，汽車市場需求低迷，庫存低位徘徊，行業未來景氣度尚可。2、家電：銷售表現平淡，庫存有所惡化，智能家居或是新熱點。 、房地產：

節后銷售略有回升，但整體需求仍然低迷。(二）工業類周期性行業：1、鋼鐵：需求春節期間降至冰點，節后尚未恢復，庫存壓力不減，鋼價持續下跌。2、化工：春節期間化工行業需求平淡，節后價格依然疲弱。 、電力：節日期間發電量疲弱，預示工業下行趨勢延續。4、建材：處于節后休市期，水泥價格持續節日期間下滑趨勢。5、煤炭：節后需求有所恢復，港口動力煤價格開始反彈。6、有色金屬：節后價格全線上漲，去庫存化繼續。7、大宗商品：美國寒冬推高原油價格，經濟數據表現不佳推高CRB、抑制美元。8、交通運輸：BDI指數企穩，集運市場恢復仍需時日。

此外，我們跟蹤的宏觀景氣指標顯示，超過60%的指標出現下滑。先行指標顯示：僅銅材產量這一指標出現上升，其余指標均呈下降趨勢；同步指標顯示：FAI新開工項目數、鋁產量、財政收入等指標均表現不盡人意。而近期公布的2月份匯豐PMI初值僅48. ，創7個月新低，連續兩個月處于榮枯線下方。