渤海證券去杠桿繼續向前進流動性擠壓性收緊的

渤海證券：去杠桿繼續向前進 流動性擠壓性收緊 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

http://msbdf.999ask.com/,眉山白癜風最好醫院 春節時點沖擊疊加MLF利率上調令貨幣市場資金價格明顯升高，截止1月26日，隔夜和7日Shibor利率分別收于2.5293%和2.6910%，較此前一周同期提升16.53bp和15.30bp。

就外圍環境而言，美國經濟數據總體向好，強于預期的ADP就業數據和走高的制造業PMI指數令美元指數有所反彈，盡管結束的FOMC會議并未就加息給出明確的信息，但是會議確認了美國經濟走強的事實，并認為中期內通脹將回歸2%的調控目標。

歐元區方面，經濟景氣指標和名義通脹指數繼續回升弱化了歐央行進一步加力貨幣刺激的必要性，但英國脫歐步伐的向前推進則依舊令歐央行難以放松，于是靜觀其變似乎成為歐央行現時的最優選擇。總體而言，特朗普政策和英國脫歐所產生的擾動分別成為美聯儲和歐央行靜觀其變的重要原因，加之新年伊始，貨幣政策制定者們需要更多的證據來決定下一步的調控措施，于是短期內美元指數的震蕩態勢不會改變，這將繼續弱化其對新興市場國家幣值的沖擊。

就國內環境而言，維持在榮枯分界線之上的制造業PMI指數表明經濟基本面依舊良好，此前去杠桿行為并未對國內經濟的增長動力產生可見的負面沖擊，這進一步強化了管理層去杠桿的決心，節前對MLF利率的上調顯然是最好的明證。盡管節后逆回購利率可保持現狀而不上調，但是管理層仍可通過減少7日逆回購投放占比以提升貨幣市場資金價格，從而達到持續去杠桿的目的。此外，值得關注的是，節前投放的巨量資金在隨后的兩周內將集中到期，其規模分別達到7250億元和11250億元，屆時央行的對沖程度將再度成為市場觀測管理層態度的重點。

綜上所述，國內外普遍向好的經濟態勢及提升的通脹水平令全球范圍內貨幣收緊的壓力持續增長，與此同時，國內金融去杠桿也在不斷向前推進，雖然節后央行凈回籠貨幣的力度尚難估量，但方向卻較為確定，于是在去杠桿推進這一長期因素和節后回籠資金這一慣例的雙重影響下，貨幣市場利率仍將保持高位，易升難降。