渤海證券又近估值涅磐時年下半年嗎

渤海證券：又近估值涅磐時——2010年下半年A股估值策略報告 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點：

2010年下半年A股市場靜態PE倍上證指數核心區間為點從股票市場估值自身特點來看，不論從國際市場估值的橫向比較，還是A股歷史估值的縱向比較，目前A股估值都已經運行至合理偏低的區域。

從M1增速、CPI-PPI的差值、國債收益率等影響估值的因素來看，目前A股雖然缺乏流動性的強力支撐，但也已經逐漸進入具有中長期投資價值的底部區域。

從股票市場估值自身特點來看，不論從國際市場估值的橫向比較，還是A股歷史估值的縱向比較，目前A股估值都已經運行至合理偏低的區域。

從M1增速、CPI-PPI的差值、國債收益率等影響估值的因素來看，目前A股雖然缺乏流動性的強力支撐，但也已經逐漸進入具有中長期投資價值的底部區域。

在國內外經濟環境不確定性以及流動性趨勢回落的壓力下，市場難于出現較大的單邊上升趨勢。在上有壓力、下有支持的環境下，A股市場下半年仍可能維持大幅震蕩的格局。

“我第一次設計的是一種響鈴報警器 但是伴隨下半年通脹預期逐漸緩和，流動性出現階段性由緊轉松以及目前A股估值在底部區域受到的有力支持，處于震蕩格局中的A股市場很大可能在下半年筑底之后出現斜率較緩的震蕩攀升走勢。再結合目前A股運行趨勢與大蕭條后期道瓊斯指數運行趨勢的較高擬合程度來看，這種趨勢可以得到印證。

綜合上述分析，在2010年盈利增長中性預期的假設基礎上，我們判斷下半年上證指數對應估值底的點位大約在2300點左右，通過模型進一步測算上證指數下半年運行的核心區間將會在點之間。