川財證券油價尚未觸底物業

川財證券：油價尚未觸底 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點：本期報告精譯的是KKR2016年3月的宏觀報告1.油價很難在短期觸底。（1）過去30年四次石油大熊市的歷史表明，油價總是在全球石油庫存觸頂的時候觸底，甚至可能像2009年那樣油價在庫存觸頂之后繼續跌幾個月。投資者需要密切關注的一個指標是全球石油庫存；（2）目前全球每天的供給比需求高1.9％，因此庫存幾乎肯定將繼續上升。

多次咨詢后 2.石油是大宗商品，大宗商品的價格通常在供給過剩消除的時候觸底。（1）金融資產的價格會在市場對未來的預期過于悲觀且估值過于便宜的時候觸底；（2）石油不是金融資產，因此石油熊市何時結束更多的取決于時間，而不是價格。

3.石油市場可能將在2016年第三季度恢復供需平衡，有兩個前提。（1）歐佩克、伊朗、伊拉克和俄羅斯遵守凍產協議保持產量不變；（2）美國每天的產油量減少50萬桶；（3）這兩個前提得到滿足的難度較大，如果伊朗一個國家每天增產50萬桶市場恢復平衡都會被推遲到第四季度；（4）美國石油產量的變數更大，因為前幾年做出的重大投資今后兩年將陸續投產，并且美國現在的鉆井數量是400，歷史經驗顯示在這一水平美國石油產量增長通常會持平，而不是下降。

4.假如油價創出新低，全球金融市場勢必將經歷新一輪動蕩。不過，屆時的新低很可能將是油價真正的底部，石油將完成最后一跌，相應地與大宗商品有關的不確定性將基本消除。