長城證券見龍在田德施普槽櫪白馬猶翰如哈

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[摘要]

主要結論預計18年企業盈利>風險溢價>無風險利率，A股市場全年來看仍存結構性機會。具體的，盈利增速可能穩中趨緩，行業盈利分化格局仍然存在；無風險利率中樞已經下行，中期區間震蕩為主；風險溢價的擾動因素增多，新經濟政策助力市場風險偏好提升，但獨角獸的融資壓力及中美貿易戰演繹增加市場不確定性，風險溢價的未來變化值得密切關注。

18年以來的市場表現總體符合我們年度策略報告中的判斷，板塊輪動有所加速，市場風格呈現擴散格局。當前市場對未來經濟、資金利率的判斷仍存一定的疑惑，但在獨角獸新政及中美貿易戰持續演繹的背景下，我們認為一方面后續市場風格有望偏向成長但會出現分化；另一方面低估值價值板塊中的優質龍頭公司值得持續關注，等待風險偏好的修復時機。

行業配置建議：風格偏向成長，周期或存階段性預期差修復機會，聚焦業績主線。（1）成長板塊中看好一級行業中的軍工、新能源，以及貿易戰升級受益的計算機、電子、醫藥等進口替代機會；（2）周期板塊關注細分景氣行業，包括電力、房地產、有色（貴金屬、鈷、鎳、銅）、化工（磷化工）等；（3）金融板塊仍需靜待修復，但下跌空間已經有限，關注銀行、保險及龍頭券商；（4）消費龍頭去年賺到估值提升和業績的雙重的錢，今年更多是賺業績的錢。此外，中信二級行業中，二季度建議重點關注國防軍工中的航空航天行業、電子中的半導體行業。

主題投資建議：二季度有許多值得期待的主題事件，市場參與者可能在接下來的一段時間會更多地觀察到更為明顯的風格切換，且逐漸成為市場共識，二季度主題投資比此前更可為。二季度我們推薦關注四個領域的投資主題：區域規劃主題，獨角獸主題，硅產業鏈主題以及房產租賃主題。