長城證券謹慎前行的

長城證券：謹慎前行 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

3月底市場下跌源于對流動性緊張的擔憂，而雄安新區的推出提升了市場風險偏好?，F在我們總體維持謹慎樂觀的態度，建議投資者除雄安概念以外、關注一帶一路、混改以及新能源汽車主題。

上證指數上漲，周五收于3286.62點，周漲幅1.99%；創業板指數收于1946.05點，周漲幅2.02%，中小板指數收于6882.71點，周漲幅為2.03%。

中信一級行業中，漲幅居前的是建筑、建材、鋼鐵，漲幅居后的是銀行、食品飲料、非銀行金融。

增強技術優勢 經濟數據跟蹤，我們發現3月PMI數據顯示制造業穩中向好延續。3月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為51.8%，連續兩個月上升，高于上月0.2個百分點。我們認為，PMI持續上升，疊加原材料價格上漲，且規模以上企業利潤繼續增長，未來有望繼續平穩擴張。

流動性跟蹤，短期資金面相對寬松。公開市場操作方面，央行連續10天暫停逆回購操作，雖然近期央行持續暫停逆回購操作，但是資金面并沒有緊張，14天期SHIBOR利率4月以來都是出于下行中；1個月期SHIBOR、3個月期SHIBOR利率從3月27日開始持續下行。我們認為央行近期收緊流動性的可能性不大，4月中上旬市場流動性更多是相對寬松的狀態。

IPO跟蹤，2017年一季度發行130家。和2016年四季度相比較，2017年一季度發行家數由111家上升至130家，募資金額由792億下降至649億。從板塊角度來看，主板和中小創在發行節奏上齊頭并進，發行家數均增長明顯。

國內事件跟蹤，雄安新區繼續發酵。4月1日，中共中央、國務院印發通知，決定設立河北雄安新區。自雄安新區設立以后，一些公司表態將支持雄安的建設。雄安新區樓市的監管從嚴，全部房產過戶凍結，炒房客向雄安新區周圍十城蔓延。與雄安新區三縣緊鄰的地區紛紛出臺限購政策。

市場在3月最后一周出現四連陰，當時正處于季末，繳稅繳款加之MPA考核，銀行短期資金偏緊。而央行又連續好幾天暫停公開市場操作，周小川又表示貨幣政策寬松已到周期尾部，市場比較擔憂流動性。而4月1日雄安新區這等千年大計和國家大事的宣布，投資者在清明假期就開始激動，而周三開盤，雄安概念股集體漲停。后面雄安概念開始擴散，同時也帶動了市場情緒，當周上證三連陽。目前，經濟方面，3月PMI的繼續回升進一步驗證一季度經濟向好，一季度GDP增速預期在6.8%左右，而二季度經濟或受地產銷售限購影響，增速不及一季度。盈利方面，月工業企業利潤累計同比高達31.5%，PPI同比向上，盈利具有一定的持續性。流動性方面，我們認為貨幣政策的主基調依舊是穩健中性，受制于經濟、房價等因素，進入收緊還需要時間，3月底流動性緊張更多是疊加了季末的因素，4月中上旬流動性應該是相對寬松的。

風險偏好方面，雄安新區將繼續發酵，風險偏好能繼續提升。我們總體維持謹慎樂觀的態度。

主題方面，現在雄安概念股相關度最高的建材與基建投資者難以上車，而等有機會買到的時候已經高位，風險較大，我們認為雄安概念還是具有持續性的，我們應該尋找有實質雄安建設的后續業績支撐的公司。而其他主題類，一帶一路(5月一帶一路國際高峰論壇)、混改（中國聯通開啟混改）以及新能源汽車（銷售有可能超預期）也建議大家積極關注。