油價(jià)高企煤炭受益

油價(jià)高企煤炭受益

煤炭?jī)r(jià)格仍保持高位上落態(tài)勢(shì)   從國(guó)內(nèi)秦皇島的煤炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，9月底煤炭?jī)r(jià)格基本與前兩個(gè)月的價(jià)格持平，目前仍然保持在高位上落的態(tài)勢(shì)。大同優(yōu)混今年前3季度的價(jià)格顯示，一季度、2季度和3季度，煤炭平均價(jià)格環(huán)比分別為1.11，1.14和1.08。   近期國(guó)際的煤炭?jī)r(jià)格顯示，美國(guó)漢普頓路茲、澳大利亞昆士蘭、俄羅斯波羅的海煉焦煤的離岸價(jià)格 ，在我國(guó)的宏觀調(diào)控等因素影響下，出現(xiàn)了回落。歐洲、澳洲、印尼，今年7月份的動(dòng)力煤離岸價(jià)，依然處于爬升的態(tài)勢(shì)。目前，石油價(jià)格連創(chuàng)新高，國(guó)外動(dòng)力煤價(jià)格與石油價(jià)格有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，國(guó)外動(dòng)力煤價(jià)格仍出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。   第三季度業(yè)績(jī)預(yù)期增幅同比大增，但環(huán)比回落   煤炭?jī)r(jià)格以大同優(yōu)混煤為例，2004年前3季度同比，每季度遞增，04年3季度同比增長(zhǎng)近42%。其他地區(qū)的煤炭?jī)r(jià)格也基本保持這樣的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此，04年第三季度煤炭上市公司的業(yè)績(jī)，同比依然會(huì)大幅增長(zhǎng)。   但從環(huán)比來(lái)看，04年大同優(yōu)混的價(jià)格增幅，由2季度的14%，回落到8%。進(jìn)入第四季度，北方進(jìn)入用煤的高峰期，同時(shí)伴隨油價(jià)的高企，第四季度煤炭?jī)r(jià)格環(huán)比還有可能上漲，但從同比的角度來(lái)看，03年第四季度，煤炭?jī)r(jià)格已開(kāi)始爬升，第四季度的同比很有可能回落，也就是說(shuō)，第四季度煤炭上市公司的事跡同比增長(zhǎng)，很有可能要遠(yuǎn)低于前三個(gè)季度。   未來(lái)2、三年，運(yùn)力、煤炭緊張的供求關(guān)系難以改觀   10月期間，溫總理走訪周邊各國(guó)，談及中國(guó)能源問(wèn)題。從他的講話中，可以明了我國(guó)煤炭行業(yè)發(fā)展的幾大趨勢(shì)。首先，我國(guó)煤炭資源豐富，解決中國(guó)的能源問(wèn)題，更現(xiàn)實(shí)的是如何清潔利用好我國(guó)的煤炭資源。其次，講話證實(shí)，目前煤炭緊缺的重要緣由之一是我國(guó)煤炭行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃嚴(yán)重滯后。再次，在電力等行業(yè)對(duì)煤炭需求仍然強(qiáng)勁的情況下，運(yùn)力、煤炭緊張的供求關(guān)系，近2、三年難以大幅改觀。2004年預(yù)計(jì)投產(chǎn)2600萬(wàn)千瓦火電機(jī)組，相應(yīng)的電煤需求也將在2003年8.8億噸的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)7000至8000萬(wàn)噸。   石油價(jià)格高企將使煤炭行業(yè)受益   近期，石油價(jià)格迭創(chuàng)新高，將使煤炭出口企業(yè)直接受益。國(guó)外石油價(jià)格與煤炭?jī)r(jià)格關(guān)聯(lián)度較高，每桶石油和每噸煤的價(jià)格比一般為1：1.5。石油價(jià)格上漲將直接帶動(dòng)我國(guó)煤炭出口價(jià)格上漲。在出口量不變的情況下，出口企業(yè)會(huì)直接受益。煤炭上市公司中，兗州煤業(yè)是唯一出口比例較高的上市公司。   不過(guò)，由于我國(guó)的煤炭出口量?jī)H占產(chǎn)量的1%左右，而且在出口代理制下，出口遭到限制，國(guó)外石油價(jià)格的上漲，并不會(huì)直接帶動(dòng)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格的上漲。   石油價(jià)格高企，會(huì)促進(jìn)替換能源的開(kāi)發(fā)利用。我國(guó)煤炭資源豐富，煤炭的清潔利用，是解決我國(guó)能源問(wèn)題的更現(xiàn)實(shí)的選擇。煤炭的深加工，將會(huì)得到政府多方的支持。煤炭上市公司中，兗州煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)的煤炭深加工前景向好。   石油價(jià)格高企，會(huì)促進(jìn)電力、化工等行業(yè)煤代油工程的改進(jìn)，增加對(duì)煤炭的需求。   用近五年平均每股收益計(jì)算的市盈率，調(diào)劑煤炭上市公司投資評(píng)級(jí)   煤炭行業(yè)是周期性的行業(yè)，用近五年的平均每股收益計(jì)算的市盈率，能夠平滑事跡的周期波動(dòng)，計(jì)算出的市盈率及煤炭上市公司間的市盈率結(jié)構(gòu)更具意義。這里結(jié)合每股煤炭資源儲(chǔ)量、煤炭銷售結(jié)構(gòu)、煤種和新增業(yè)務(wù)前景等，參照根據(jù)年平均每股收益計(jì)算的市盈率作調(diào)解，計(jì)算出假定公道的PE。其中，神州股份(煤氣化)、鄭州煤電、盤江股分，考慮到儲(chǔ)量、關(guān)聯(lián)交易等因素，我們認(rèn)為，這三家公司的平均市盈率，不應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)高于30的平均水平，一樣，西山煤電、兗州煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、上海能源、國(guó)陽(yáng)新能等公司，斟酌煤種、企業(yè)管理、每股資源量等因素，基本依照原有比價(jià)結(jié)構(gòu)略作調(diào)劑。   依照04年預(yù)期平均20倍的市盈率，參照假定公道的比價(jià)結(jié)構(gòu)，計(jì)算出04年公道市盈率水平，與目前的04PE比較，將神火股分由增持調(diào)劑為中性。鄭州煤電、盤江股份由中性下調(diào)為減持。上海能源上調(diào)為增持。西山煤電、蘭花科創(chuàng)、兗州煤業(yè)由于遠(yuǎn)未到市場(chǎng)賦予的高于平均市盈率20倍的水平，仍保持增持建議。