恒泰證券關(guān)注通貨緊縮壓力和穩(wěn)增長政策調(diào)整的

恒泰證券：關(guān)注通貨緊縮壓力和穩(wěn)增長政策調(diào)整 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

本報(bào)告關(guān)注點(diǎn)：

受制造業(yè)和房地產(chǎn)去庫存的持續(xù)影響，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大。為擺脫通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，“穩(wěn)增長”政策預(yù)計(jì)會(huì)做出進(jìn)一步調(diào)整，預(yù)計(jì)貨幣政策將持續(xù)放寬，而財(cái)政政策將更加注重長期效應(yīng)和對供給方造成的影響，如果銀行不良繼續(xù)回升，則利率市場化步伐可能會(huì)適度放緩。

報(bào)告要點(diǎn)：

宏觀經(jīng)濟(jì)：通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大伴隨CPI穩(wěn)步下行和PPI大幅回落，通貨緊縮壓力顯露苗頭?！爱a(chǎn)能過?！睒?gòu)成當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要矛盾之一，也是造成通貨緊縮壓力加大的主要原因。

宏觀調(diào)控：貨幣政策繼續(xù)保持寬松，財(cái)政政策更加注重長期效應(yīng)我們認(rèn)為，為避免經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮螺旋，貨幣政策寬松力度將繼續(xù)加大，以構(gòu)筑溫和通脹預(yù)期，為經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長創(chuàng)造適宜的貨幣環(huán)境。而財(cái)政政策的運(yùn)用預(yù)計(jì)將會(huì)更加注重長期效應(yīng)，并更多加入對經(jīng)濟(jì)供給方影響的考量。如果通貨緊縮壓力使得銀行不良繼續(xù)保持回升態(tài)勢，考慮到銀行體系的承受能力，利率市場化步伐可能會(huì)適度放緩。

購買非法走私象牙的罰款已調(diào)整為原來的10倍 外圍市場：短期避險(xiǎn)需求有所降低，未來前景仍不容樂觀伴隨希臘二次大選塵埃落定，歐債危機(jī)暫時(shí)緩解，近期全球金融市場避險(xiǎn)情緒有所降溫。

未來幾個(gè)月，歐債危機(jī)前景仍不容樂觀，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定因素也可能增加。外圍因素隨時(shí)存在再次惡化的可能，并可能增加市場避險(xiǎn)需求，進(jìn)而導(dǎo)致我國熱錢流出壓力再次加大。

配置策略：關(guān)注產(chǎn)能過剩程度與“穩(wěn)增長”政策調(diào)整方向我們認(rèn)為，部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的周期性行業(yè)，其行業(yè)盈利見底仍需經(jīng)歷較長時(shí)間等待，應(yīng)予以回避。在通貨緊縮壓力加大背景下，應(yīng)當(dāng)關(guān)注醫(yī)藥和公用事業(yè)等防守類板塊。此外，伴隨通貨緊縮壓力加大和食品價(jià)格回落，食品飲料作為防守類板塊的價(jià)值降低，應(yīng)予以適當(dāng)回避。從“穩(wěn)增長”政策調(diào)整來看，財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)的刺激作用更可能集中在產(chǎn)能過剩問題較小的行業(yè)和板塊。而貨幣政策的放松則可能使房地產(chǎn)板塊成為未來一段時(shí)間的市場熱點(diǎn)。