國元香港康哲藥業00867買入評級目標價

國元香港:康哲藥業(00867)買入評級 目標價8.4港元

康哲藥業()

核心優勢逐漸穩固，新產品空間廣闊 投資評級：買入

新收購有助于肝復樂發力：康哲以總對價8110萬元人民幣成功投得國藥藥材附屬國藥藥材冷水江制藥100%股權，及3041.4萬元債權。國藥藥材冷水江制藥為團體代理的肝癌藥"肝復樂"之生產商，通過此次收購，團體將獲得該產品權利，確保了產品的控制權。肝復樂是醫治肝癌、乙肝和肝硬化的獨家配方中藥，屬于國家乙類醫保產品。目前銷售金額約500萬美元，主要覆蓋國內南區市場，在北區市場開辟空間較大。之前團體在代理經銷產品時的年期，僅為三至五年，利潤空間少，由于產品有較大的市場潛力，團體將針對產品進行全面，系統化的市場計劃，加大在產品上的資源及投入，成為團體重點發展產品之一。

酪絲亮肽三期臨床進展順利：公司自主研發具有自主知識產權的在研產品酪絲亮肽也一直是市場關注的熱點。CMS024是小分子多肽藥物，用于治療原發性肝癌。屬于國家生物制藥一類新藥，公司具有物資、組合物、方法和應用專利。目前，公司已完成3期臨床試驗200多例入組實驗，預計2013年中期完成300例入組病例，有望于2013年9月進行3期數據揭盲。該產品最快將于2014年初取得SFDA的審批。

CMS024優勢明顯，市場潛力巨大：我國是肝癌病發大國，根據《中國衛生統計年鑒》，我國居民患肝癌后的死亡率僅次于肺癌，中國每一年35萬肝癌新發病例，約占世界總量的一半。從IIb期的臨床試驗結果來看，CMS024延長了患者的壽命，有輕微的副作用和毒性，中/高劑量組的患者相較低劑量組的患者，明顯延長了生命期間，并具有統計學意義。2期實驗結果證明，酪絲亮肽6mg/d組在提高肝細胞癌切除術后患者的6個月無復發生存時間及總生存期較其他劑量組有明顯趨勢，且使用便攜式輸液泵延續輸注注射用酪絲亮肽無明顯副作用，耐受性較好，具有良好的市場前景。

上調目標價至8.4港元，保持買入評級：

公司已到達我們前期目標價6.9元，考慮到新收購冷水江制藥有助于肝復樂及其他產品的銷售，我們上調公司13年EPS至4.53美仙。整體來看，公司步入高速成長期，產品線延續得到豐富，隨著產品組合的不斷優化，及公司強大的推行滲透能力，公司將會得到延續高于行業的增速。推敲其藥品推行企業的龍頭地位及CMS024的進展預期,我們給與其2013年24倍PE的估值水平，對應目標價8.4元，較現價仍有20%的上升空間。