美元走強令大宗商品承壓未來需求成主導因素哈

證券時報 趙黎昀

衡量美元對6種主要貨幣的美元指數近期持續上漲，并創出年內新高。但對來說，美元指數走強可能會成為一個重要的抑制因素。

大宗商品承壓

“美元對大宗市場的影響，主要體現在國際性商品，如有色、(,)等，對國內定價的黑色系影響較少。從本輪4月中旬美元上漲以來，整體上對國際商品是壓制的作用。”對于美元強勢拉漲對大宗市場的整體影響，金融研究所所長程小勇做出如上分析。

5月3日，國內市場黑色系多數走強，部分有色、農產品則走勢偏弱。

程小勇表示，本輪美元上漲主要是因通脹預期明顯增強。近期美元指數和美債收益率上升，和美國資金成本上升有很大關系。一旦美債收益率上升，通脹預期過快上升，美聯儲的步伐也會跟著加快，資金成本上升未來會抑制投資消費，所以整體上對國際大宗商品是利空的。

另一方面，從經濟數據來看，最近公布的4月份PMI制造業信心指標顯示，歐洲、包括中國這一指標都是向下的。美元上升也因為美國經濟相對于其他非美經濟復蘇相對穩定，資金進一步回流美國。美國經濟復蘇雖然偏穩，但其他非美經濟信心指標顯示邊際走弱，就必然影響到未來的國際貿易和全球復蘇勢頭。因此整體上看，美元上浮對于國際性大宗商品更多是負面影響。

獨立經濟學家徐陽也稱，美元持續上漲，主要是因為美國核心PCE達到目標值2%，以及其他經濟數據表現較好。美元上漲，中美貿易戰緩和，美國可能減少對的制裁等因素，對大宗商品整體上都是利空的。但由于地緣政治因素，國際油價一直保持穩定上揚。

(,)分析師邊泉水接受采訪時也表示，目前美元上漲主要是因國內通脹壓力比較大，貨幣政策收緊，美國經濟增長情況比其他國家好。大宗商品基本是美元定價的，單從這個角度看，美元上漲對大宗商品是不利的。但大宗商品的類別較多，近期上漲較多，主要是受地緣政治風險上升因素影響。工業品、基本金屬等大宗商品走勢，是與新興市場經濟增長情況有關。如果美元上漲說明美國經濟發展比新興市場國家經濟增長情況好，那么新興市場對大宗商品的需求是邊際減弱的，這對大宗商品形成利空。

避險功能弱化

美元走強，作為避險資產的黃金自然承壓下挫。因此前貿易戰及地緣政治風險而一度高漲的黃金價格，目前已回吐部分漲幅。當前紐約黃金期貨價格在1312美元/盎司附近波動。

貴金屬分析師展大鵬認為，近期黃金走弱有三個因素推動：一是歐央行繼續按兵不動以及歐元區經濟數據出現放緩跡象，美元指數強勢突破震蕩區間，走出一輪強有力的反彈行情。二是美聯儲議息會議決議和美非農就業數據都將在5月首周公布，加息壓力有所上升。三是地緣上朝韓、中印、中美之間的爭端有望擱置，給市場注入穩定和發展的信號，黃金避險功能弱化。

但展大鵬也表示，隨著事件逐漸落地，后期黃金走勢不宜過份看空。一是因為美元指數的反彈持續性不會太長，二是隨著歐美就業和收入水平的提升，市場對通脹預期始終有所期待，因此當前金價走弱提供了逢低買入的時機。

程小勇表示，避險是黃金短期走勢的一個驅動因素，黃金的長期走勢在于美元的實際利率。在通脹預期增強，市場認為美聯儲加息步伐加快的情況下，利率上升的步伐如果快于CPI等通脹指標上升，測算實際利率肯定有一個抬升。從過往統計數據來看，美元實際利率上升，美元大概率是下跌的，相關度極高。所以黃金價格走勢，不僅要看通脹看避險，還要回到美元的實際利率上來。

“黑色系”股期背離

需求因素成主導

在美元上漲打壓大宗市場的同時，以國內定價為主的黑色系商品近期持續飄紅，表現強勢。不過A股市場中，煤炭、鋼鐵板塊則整體較弱，呈現出股期背離。

“黑色系商品與股市背離，驗證了本輪上行并不是因為需求端好轉。”程小勇認為，如果需求端有好的表現，公司的利潤收入會有很好的抬升，股價下跌，說明企業利潤是回落的。本輪黑色系商品上漲在于供應端政策刺激，如煤炭在進口煤政策方面的限制，鋼廠在環保政策方面的管理等，更多體現在供給側的影響。

因此他認為，本輪黑色系商品上漲的持續性不會很強，不過黑色系反彈和季節性旺季也有很大關系，不排除資金在短期內對市場的拉漲作用。后期如果需求端沒有持續改善，黑色系到一定程度會有漲幅放緩的情況。

在走勢方面，程小勇表示，前期因俄事件影響，上漲較多的金屬目前回落都十分明顯。近期下跌的原因也是受需求端走弱影響，此外鋁后市也不存在太多利好。除非部分企業減產，鋁價才會有反彈的空間。

打算到美國去繼續娶妻生子。 邊泉水也稱，今年影響大宗商品價格最根本的因素不是美元，而是全球需求的變化。美國今年經濟增長堅挺，中國和其他新興市場國家的經濟增長存在邊際減弱，因此需求會存在弱化，對于大宗商品價格上行不利。