信息科技上周計算機板塊大漲最佳策略還是只吧

在市委、市政府的正確領導和社會各界的大力支持下 信息科技：上周計算機板塊大漲 最佳策略還是只選個股與景氣方向 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

過去一周，申萬計算機指數上漲2.97%，排名第二。上周周四指數大漲后，較多投資者一起討論：是否有立刻買板塊的價值？首先，計算機行業利潤表拐點最早要到2017Q4才能得到確認。

主要原因：1）201 -2015年，行業先是有利潤增速，上漲后才逐步變為互聯估值。201 年有業績的原因在于成本控制。年分別漲薪和擴人，2012年成本壓力很大（薪酬增速27%，見表1）。2016年很像2011年，下半年擴人比較多。擴人開始還能通過收入加速對抗，保持利潤增速。但當2017Q1收入只有 %左右增速時（這點我們在一季報回顧里論述），2017Q2行業利潤表會平淡。2）由于2016Q 利潤基數高，2017Q 形式也不容樂觀。 ）故最早2017Q4才確認拐點。后續若確認拐點，成長空間將大幅打開。4）所以即使計算機中長期成長樂觀，基本面短期不會大幅改善，需耐心等待。

其次，投資者和我們都會思考，今年買明年或后年的彈性股票是不是以時間換空間？未必。

1）計算機由產品化到互聯化到未來人工智能化，每輪創新小公司是各不相同。創新小公司通過募集項目再做出吸引人的創新，未必有足夠的利潤和人才結構能支撐到下一輪創新周期。例如產品化階段曾經有多個小型ERP公司，互聯階段曾經有一批上漲20倍目前又跌90%的互聯金融/醫療公司，未來AI化的彈性股票可能也在當前或未來的新股內找，并非以前的小股票。2）但是每輪創新的大公司卻基本上是一樣，因為它們成功素質是繼承的。之前周報有論述：優秀的軟件企業總是把營銷、管理、服務、研發等素質延續下去，而每輪創新需要的成功因素就是營銷、管理、服務、研發等素質的不同組合。 ）綜合這兩點，安全操作是在行業低點買優質公司，這與本輪電子主流白馬相似。再次，本周我們發布新大陸新深度研究、廣聯達跟蹤報告、并在申萬宏源明星金股模型談分拆了啟明星辰的財務和數據庫模型。

公司為例。1）以啟明星辰為例，啟明星辰是安全行業產業里目前上市的最好的公司。去年市場整合時，它是A股公司唯一市占率所有產品線都上行的企業。它利用年兩年行業淡季做好準備，預計下游軍隊和政府的恢復性采購，業績將更多改善。

由于2017年是增值稅退稅小年，退稅的時間錯配在2017全年會修正。投資者觀察營業利潤增速即可。2017Q1營業利潤增速為24.8%，預計中報營業利潤增速佳。因而，它是今年計算機罕見的，增速前低后高的公司。估值角度，今年預計 5- 6X,18年預計X。

而且預測的安全墊很高。主要因為1）15年底的預收款。2）今年環比情況。 ）投資收益，處理公司的潛在收益。2）在新大陸最新深度研究中，我們認為2017年是智能POS加速年，大街小巷商戶已經看到這點。智能POS可以讓典型商戶增加51%利潤（我們模擬測算），是罕見的同時提高B端客戶、C端客戶、服務商價值的，因此較為合理。沙河那個秀2018年利潤預測6%，對當前年PE只有 2/22倍。 ）在廣聯達跟蹤報告中，微軟驗證了自己云模式，并股價表現。上周周報中，論述和了Autodesk云模式的成功。A股目前軟件云模式挑戰商中，執行力最佳的是廣聯達。廣聯達已經發布業績預告，上半年利潤增速 2%，并我們中報前瞻預測高約10個百分點，再超預期！