期貨日報活躍措施見成效合約間套利更便利嗎

目前來看，優(yōu)化鎳合約活躍效果顯著。滬鎳1807合約接續(xù)1805合約成為新主力合約，非1、5、9合約活躍度得到顯著提升。

“EMBA發(fā)展瓶頸其實早在兩年多就已經(jīng)出現(xiàn)了!”各院長認為,EMBA生源減少,與國家經(jīng)濟增速放緩密不可分。“限讀令”只是加速了EMBA的轉(zhuǎn)型。 “參考國內(nèi)2017年全年原生鎳的表觀消費量，當(dāng)前滬鎳主力與次主力合約流動性已完全可以滿足實體企業(yè)的套保需求。”東證期貨研究院研究員曹洋對期貨表示。

值得一提的是，對比發(fā)現(xiàn)，新政策實施以來，鎳期貨各合約的成交與持倉并沒有“此消彼長”，更多是同步改善。同時，鎳期貨合約的成交狀況有了明顯提升，尤其是今年一季度，成交量與成交額均創(chuàng)出滬鎳合約上市以來同期新高。曹洋預(yù)計，非1、5、7、9合約的流動性將逐步得到改善，最終可能會形成連續(xù)換月的持倉結(jié)構(gòu)。這對于國內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過期貨市場進行風(fēng)險管理具有重大意義。

曹洋認為，現(xiàn)階段滬鎳1807合約已成為主力合約，構(gòu)建1805與1807合約、1807與1809合約的套利組合，流動性方面可以得到保障，這是套利的基本前提，尤其是對于資金量相對較大的機構(gòu)客戶而言。

從基本面角度看，鎳供應(yīng)正在轉(zhuǎn)為過剩，海外紅土鎳礦供給趨于寬松，國內(nèi)鎳鐵廠在盈利刺激下增產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)，加之全球精煉鎳產(chǎn)量漸進式修復(fù)，供給增加對鎳價的抑制作用越往后影響恐越大。另外，國內(nèi)不銹鋼供應(yīng)過剩加劇，當(dāng)前庫存去化緩慢即是基本面轉(zhuǎn)弱的表現(xiàn)之一。曹洋預(yù)計，今年隨著新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，在終端需求穩(wěn)中有落的情況下，需求端對鎳價的利空將不斷累積。“二季度多近月空遠月更符合基本面的邏輯。”曹洋說。

從持有成本角度看，5月與7月合約或者7月與9月合約價差至少在600元/噸以上，無風(fēng)險套利窗口才會打開。回顧價差走勢，今年迄今這種機會幾乎沒有出現(xiàn)過。曹洋建議，適當(dāng)降低閾值，且參考統(tǒng)計套利規(guī)律，當(dāng)1805合約較1807合約貼水超過530元/噸，多1805空1807策略即可以入場。對應(yīng)到1807與1809合約，當(dāng)1807合約較1809合約貼水超過500元/噸，多1807空1809策略即可以入場。綜合來看，同時考慮基本面及無風(fēng)險套利區(qū)間，1805與1807合約、1807與1809合約的正向套利（多近空遠）在現(xiàn)階段盈利的概率更大。接下來如果滬鎳1811合約趨于活躍，可考慮在1807與1811合約之間套利，這樣更節(jié)省交易成本。

在曹洋看來，上期所鎳期貨連續(xù)活躍的措施已取得一定成效，非1、5、9合約活躍度繼續(xù)提升。當(dāng)前1805、1807、1809合約均適合實體企業(yè)根據(jù)自身需求進行套期保值。比較1807和1805合約的成交持倉比，滬鎳1805合約當(dāng)前更適合企業(yè)進行套期保值，對于精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)而言，選擇近月合約進行套期保值，可以更有效規(guī)避基差變動風(fēng)險。同時，如果選擇交割，也能夠更快回籠資金。

隨著政策推廣與市場參與進一步深入，曹洋預(yù)計未來鎳期貨合約會進一步連續(xù)活躍，最終形成與滬類似的連續(xù)活躍模式，這將有助于實體企業(yè)更好地利用期貨進行風(fēng)險管理，更為重要的是能夠為國內(nèi)鎳點價交易推廣鋪開奠定堅實的基礎(chǔ)。