保險行業基本面梳理之十九降準加劇市場波動2020年

保險行業基本面梳理之十九:降準加劇市場波動 板塊配置邏輯不變

報告要點

事件描述

央行決定自2月5日下調人民幣存準率0.5個百分點,同小微企業貸款占比達到定向降準標準的城商行、非縣域農商行額外降低0.5個百分點,對農發行額外降低4個百分點。

事件評論

降準加劇市場資金、業績和政策的博弈,板塊震蕩再加劇。降準短暫緩解在強化兩融監管之后市場增量資金不足的問題,金融板塊短期受益。但降準沒有持續造血效果,同時降準要想達到結構性釋放流動性的效果必然會佐以更加嚴格的風控和監管,所以此次降準對于市場的催化作用或有限。

雖然結構性增加流動性,但是需要關注風控趨嚴,資金、業績和監管博弈加劇,我們傾向于認為降準對于非銀板塊短期具有資金推動效果,但難以形成業務和政策的實質性突破效果。

保險板塊目前具有估值和成長性雙重優勢,短期最大受益于降準。一方面從增量資金配置來看,保險板塊具有低估值和高成長性的雙重優勢;另一方面,流動性推動債券市場牛市利好險資凈資產和EV高增長。保險板塊將成為降準催化下敏感性最高的板塊。

降準并不熨平板塊震蕩,保險后續估值持續提升需要依托于業績兌現、政策落地和業務成長。我們15年推薦保險板塊的邏輯是2點:1、在行業投資逐步改善背景下,行業開啟"重個險重價值"良性循環模式,保費和投資雙輪驅動效果良好,基本面支撐估值提升至1..2倍EV;2、在醫療和養老改革方向的引領下,健康險和養老險將極大受益于政策,開啟以"賬戶+服務"為范式新型業務模式,稅收政策和模式創新將驅動估值提升至2.5倍EV左右。

投資策略及建議。我們堅持前期觀點:擇機增加配置,堅定持有,以時間換收益。月份,行業方面在償二代方向明確之后車險費率和分紅萬能險費率市場化提速,市場影響中性長期偏正面正面,預期3月初兩會期間職業年金、健康險和養老險稅延政策會有新方向,3月底受益于14年個險渠道結構調整保險年報EV和NBV看點較多,我們認為3月板塊將整體步入政策和業績的雙重收獲期,疊加較為寬松的市場流動性,保險將有積極表現。2月份市場震蕩將提供較好建倉機遇,建議積極參與。持續推薦品種太保和平安,建議持有國壽、平安和太保。

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