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[摘要]

寫在前面自動變速箱行業深度系列一我們論證了自動變速箱國產化是未來幾年汽車零部件行業最確定的機會，獨立第三方自動變速箱供應商應運而生。

本篇作為行業深度系列二，將透析不同路徑自動變速箱的市場前景，挖掘產業鏈上游具有進口替代機遇的核心零部件供應商。

AT、CVT、DCT優劣各異，三條技術路徑各分天下根據汽車終端實銷數據，目前國內乘用車中AT裝配率最高，CVT、DCT份額提升加快，2017年AT、CVT、DCT市占率分別為 . %、16.9%、16.1%。分派系而言，美系、法系、韓系AT變速箱占比較高，日系品牌以CVT為主，德系品牌主要配套AT和DCT。新能源乘用車中，純電動車型多數搭載單級減速器，插電式混合動力車型以AT和DCT為主要配套類型。

外資供應商具有先發優勢，自主企業研發成果初具成效國內自動變速箱供應格局基本分為外資獨立供應商、自主獨立供應商以及整車旗下子公司或事業部。AT變速箱以6AT為主，愛信AW、采埃孚占據大部分市場份額，堅持研發AT的自主企業主要有東安動力、盛瑞傳動等，此外部分整車廠下設AT生產子公司，如吉利汽車、上汽通用、長安福特等。CVT市場主要由加特可和愛信AW等日系供應商主導，自主供應商包括南京邦奇、萬里揚、江麓容大等。DCT大多由大眾、上汽、比亞迪、長城、吉利等整車企業自主生產，獨立供應商主要有格特拉克。

中短期來看，自動變速箱行業增速主要受國內有效產能制約，隨著供應商加速建設擴產，行業供給將得到有效改善。長期而言，自動變速箱行業提升大周期得益于國內汽車消費需求升級，傳統乘用車手動擋向自動擋轉變是大勢所趨。同時我們判斷隨著新能源汽車補貼的逐步退坡，混合動力汽車的市場份額有望進一步提升，而自動變速箱目前來看是實現混合動力的必要條件，我們預計2020年國內自動變速箱市場規模超千億。

外資壟斷受限，自動變速箱關鍵零部件國產化勢在必行自動變速箱由控制機構和傳動機構組成，目前控制機構已發展為集成化的電液控制模塊，被博格華納等少數外資企業壟斷。傳動機構中，AT、CVT中的液力變矩器、CVT中的鋼帶和DCT中的雙離合模塊仍由國際巨頭把持，而部分零部件已經具備了進口替代的能力，如以德爾股份為代表的油泵和電輔助泵企業、以精鍛科技為代表的差速器齒輪和結合齒企業等。

在XX村！”說完就掛了。因是命案報警 投資建議：精選自動變速箱產業鏈價值投資標的國內自動變速箱行業正處于滲透率及國產替代的加速雙升階段，國內獨立第三方自動變速箱供應商有望快速崛起，同時自動變速箱核心零部件也逐步打破外資壟斷，相繼迎來國產化浪潮。我們建議關注率先沐浴國產化紅利的企業：積極轉型布局自動變速箱油泵的德爾股份、國內乘用車精鍛齒輪細分行業龍頭精鍛科技、自動變速箱操縱器供應商寧波高發以及國內粉末冶金高端零件制造龍頭東睦股份。

風險提示市場競爭超預期；自動變速箱滲透率不及預期。