長江證券股息率角度看當前市場所處位置吧

長江證券：股息率角度看當前市場所處位置 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點股息率角度看當前市場所處位置從股息率角度而言，縱向和橫向對比均表明當前A股對中長期資金具備一定配置吸引力，但市場短期走勢依然取決于信用端的變化。縱向角度來看，歷史值法目前上證綜指股息率為2.89%，滬深300股息率為3.04%，前向值法二者分別為3.32%、3.52%，均高于歷史中位數水平,但相比于歷史高位均還有顯著差異，未達極端水平或與龍頭股表現較強有關；橫向來看，前向股息率已接近國債收益率，歷史上僅在少數底部區間出現。

市場靜候信用起底：當前市場政策底或已現，信用底未至，核心矛盾依然是“經濟預期下行+信用風險待緩釋”，我們認為“社融增速”仍是下半年的核心觀測指標，社融若能逐步企穩，市場格局也將逐步穩定。

行業配置：短看大金融，長看轉型制造政策底或已現，信用底未至，金融行業值得關注。邏輯在于：1.目前市場仍以左側博弈為主，金融無疑是邏輯上阻力較小方向；2.業績確定性高，同時估值處于底部，機構配置較低，提供了較高的配置性價比。從中長期視角來看，我們依然認為從產業生命周期的角度出發，轉型制造值得長期關注。

主題配置：關注區域主題，軍民融合區域主題：建議關注以“新自由貿易港”和貴州大數據中心為代表的各有特色且兼具比較優勢的區域發展新模式，他們將在更大程度上平衡各地區在資源稟賦、政治經濟目標和以及其他區域價值觀上的差異。

走進濕地救援。 軍民融合：基本面拐點逐步顯現，關注軍工體制改革所帶來的催化機會。隨著軍改對軍工訂單壓制作用減弱以及軍品定價機制改革的持續推進，2018年軍工板塊基本面拐點初現，板塊盈利能力持續修復，且考慮到三四季度往往是軍工企業交付旺季，軍工板塊盈利有望持續改善，進而有望對主題形成較強支撐。

催化上，隨著軍工體制改革迎來拐點，我們認為軍民融合已由規劃進入實質落地階段，后期市場關注度有望持續提升。