長城證券盈利趨勢向好上調增速預測至覆蓋

經拋光及磨砂打磨 長城證券：盈利趨勢向好 上調增速預測至20％ 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資建議：

上調1 年制造業盈利增速，從8%到20%。綜合金融業、能源業、制造業和商業服務業，我們認為全年上市公司盈利增長在14%左右。制造業正在進入補庫存階段，結合宏觀經濟企穩向上，主板指數有望看高一線。創業板高成長成色有所下降，但注意其明顯的分化，不應對成長股失去信心。

要點：

上調1 年制造業盈利增速，從8%到20%。上半年制造業盈利基本零增長，相比去年單季度動輒20、 0的負增長，已經有所恢復。（1）收入增速逐季提高是一個積極的信號，單季度收入增長9.5%，環比上升 .4PCT，自去年四季度以來呈現逐季走高的態勢，由于基數的原因和今年 季度有一個經濟加速的過程， 季度的收入增長顯然可以看高一線。（2）盈利能力略有下滑，三季度同比看漲。自去年四季度創下階段性高點后逐季小幅回落，目前的毛利率水平與去年同期相當，而今年三季度在補庫預期下價格有所上漲，三季度毛利率走高可期，而去年三季度卻創下了毛利率的新低，三季度同比看漲。（ ）費用控制小有改善，期待 季度。財務費用有一定的下行，而管理費用的下行可能有季節性的因素，銷售費用則還是比較高的位臵?？傮w而言，有一定下行還需要觀察，如果 季度的收入增長繼續恢復，費用方面或許能帶給我們驚喜。綜合以上方面，上調盈利預測，此前對收入增長估計偏低，而費用改善方面過于保守。

全年上市公司盈利增長在14%左右。（1）商業服務業季度凈利潤增長26.7%，高于上個季度。收入季度同比增長16.5%，連續三個季度平穩；毛利率16.5%，環比下滑0.48PCT，比去年同期水平低一些；利潤之所以高出收入增速，在于財務費用下降和投資收益大幅增加。（2）能源行業季度凈利潤增長10%。收入增長4.6%，環比增加1.5PCT；毛利率明顯下滑，二季度為17.9%，而上季度為20.6%，去年同期則為19. %；之所以凈利潤仍能增長10%，在于營業外收入大增。三季度以來油價上漲，估計能源行業毛利率將有所恢復。全年盈利增長10%的問題不大。（ ）金融行業上半年盈利增長在16%，預計全年增長11%。綜合金融業、能源業、制造業和商業服務業，我們認為全年上市公司盈利增長在14%左右。

資產負債表的簡單分析表明，制造業正在進入補庫存的階段；而創業板的盈利分析結果與一周前比較，高成長的成色有所下降，不過由于成長分化，對創業板不應失去信心，需要結合成長和估值來綜合分析。