天治基金債市短期內或維持盤整格局后走穩哈

鎮衛生院救護車趕到現場后 本周由于12月信貸投放量和M2增速超預期反彈導致市場出現了劇烈調整，市場對未來經濟是否會提前出現回暖產生了明顯分歧，除一年以內的短期品種受影響不大外，中長期券種均有不同程度回調，其中，十年期收益率最多已經上升30個bp；交易所債市方面也表現出較大拋盤壓力，上證國債和指數均出現高位回落，伴隨五連陰走勢的是成交量明顯放大，顯示近期拋壓較大，短期走勢難以樂觀。

貸款增量和貨幣供應量指標通常是經濟增長有前導反映作用，尤其與投資的增速有直接相關性。去年12月信貸出現爆發式增長是引發本輪下跌的主要原因，部分投資者對未來經濟惡化的預期有了很大改觀；但也有指出新增信貸中部分是年終為沖規模的突擊貸款，且以短期貸款為主，未來貸款是否會延續增勢存在較大不確定性。從“四萬億”的經濟刺激計劃和央行的窗口指導政策來，未來貸款規模的增加已經是毋庸置疑的了，只是時間的問題而已。不確定的是，這些新增貸款對經濟增長的效果會在何時顯現、以及出口環境繼續惡化對經濟增速的負面影響會有多大。

因此，上述數據最大的提示是：經濟可能沒有想象那樣糟，但還遠沒有變好。債市對數據的過度反應主要還是由于對前期率下降過快的擔憂，過低的收益率不僅透支了未來空間，也使得相對于其它投資逐漸失去吸引力。經過本輪下跌后部分券種的收益率將重新具有投資吸引力，短期內很可能維持盤整格局后走穩，但投資者對數據的敏感度明顯加大，預期未來市場波動會越來越多；對于交易型機構來講，控制久期依然是規避風險的第一要務。（天治穩健雙盈債券基金經理賀云）