美股原油大跌拖累對(duì)沖基金凈值程序化交易模

“金融市場(chǎng)尚未消化美聯(lián)儲(chǔ)被動(dòng)降息效應(yīng)，現(xiàn)在又要應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易局勢(shì)再度緊張。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者感慨說(shuō)。

北京時(shí)間8月2日凌晨，美國(guó)總統(tǒng)特朗普通過(guò)社交媒體表示，將從今年9月1日起對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的3000億美元商品加征10%關(guān)稅。當(dāng)日，在中國(guó)外交部例行記者會(huì)上，外交部發(fā)言人華春瑩表示，美方升級(jí)貿(mào)易摩擦，加征關(guān)稅，不符合中美兩國(guó)人民的利益，不符合世界人民的利益，將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生衰退性影響。

商務(wù)部新聞發(fā)言人亦發(fā)表談話，表示美方此舉嚴(yán)重違背中美兩國(guó)元首大阪會(huì)晤共識(shí)，背離了正確的軌道，無(wú)益于解決問(wèn)題。中方對(duì)此強(qiáng)烈不滿，堅(jiān)決反對(duì)。如果美方加征關(guān)稅的措施付諸實(shí)施，中方將不得不采取必要的反制措施，堅(jiān)決捍衛(wèi)國(guó)家的核心利益和人民的根本利益，由此產(chǎn)生的一切后果將全部由美方承擔(dān)。

8月2日凌晨，美股開盤后短短一小時(shí)內(nèi)，道瓊斯指數(shù)驟跌逾600點(diǎn)、NYMEX原油期貨跌幅一度超過(guò)7%、離岸人民幣匯率觸及年內(nèi)最低點(diǎn)6.9785、市場(chǎng)恐慌指數(shù)（VIX）大漲逾10.9%，10年期美債收益率觸及2016年以來(lái)最低點(diǎn)1.92%、富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)跌幅超過(guò)2.8%。

“其間幾乎所有的對(duì)沖基金與資管機(jī)構(gòu)都在無(wú)差別地拋售所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，連具有避險(xiǎn)屬性的美元也被納入拋售之列。”他指出。

然而，對(duì)沖基金緊急拋售避險(xiǎn)舉措未必能讓他們躲過(guò)一劫。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，鑒于原油與美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅回調(diào)，不少高杠桿投資型對(duì)沖基金一夜之間凈值損失幅度將超過(guò)4%，與此同時(shí)，越來(lái)越多對(duì)沖基金仍在大幅調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資權(quán)重，以扭轉(zhuǎn)此前過(guò)于樂(lè)觀的投資預(yù)期。

無(wú)差別拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，在8月1日晚美股開盤交易后，不少對(duì)沖基金最初逢低抄底加倉(cāng)美股多頭。究其原因，在隔夜美聯(lián)儲(chǔ)“被動(dòng)”降息引發(fā)美股回調(diào)后，不少對(duì)沖基金轉(zhuǎn)而意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)此舉其實(shí)在釋放美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然相對(duì)強(qiáng)勁成長(zhǎng)的信號(hào)，因此加大抄底美股套利力度，令道瓊斯指數(shù)一度反彈約300點(diǎn)，成功收復(fù)周四收盤跌幅。

然而，特朗普突然宣布將于9月1日起對(duì)3000億美元中國(guó)輸美產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，引發(fā)中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，徹底打亂了他們的抄底獲利步伐。

上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，在貿(mào)易摩擦升級(jí)消息釋放后，他們的投資模型瞬間亮起了重大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的“紅燈”，直接驅(qū)動(dòng)程序化交易模型自動(dòng)拋售幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)止損——美股、原油期貨、ETF、新興市場(chǎng)貨幣均無(wú)一幸免。

在他看來(lái)，程序化交易模型大舉無(wú)差別地拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，很大程度放大了金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩程度——因?yàn)槌绦蚧灰啄Ｐ筒淮髸?huì)考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)良好增長(zhǎng)面，完全是根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)決定自己的止損拋售避險(xiǎn)交易策略，比如當(dāng)VIX指數(shù)突然大漲逾10%，美股急速大跌時(shí)，它們就“預(yù)測(cè)”金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即將來(lái)臨，自動(dòng)迅速拋空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

“這導(dǎo)致具有避險(xiǎn)屬性的美元也被納入拋售對(duì)象，因?yàn)槌绦蚧灰啄Ｐ驼J(rèn)為美股與NYMEX原油期貨雙雙大幅下跌將會(huì)預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，進(jìn)而美元跟隨大幅回調(diào)。”他指出。

這令8月2日凌晨金融市場(chǎng)出現(xiàn)不少奇特現(xiàn)象，比如美元指數(shù)與原油期貨、美元指數(shù)與10年期美債收益率雙雙同步大跌，而他們之間理應(yīng)呈現(xiàn)較強(qiáng)的“負(fù)相關(guān)性”。

值得注意的是，即便程序化交易模型快速采取拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)止損避險(xiǎn)措施，眾多對(duì)沖基金依然沒(méi)能“躲過(guò)一劫”。

“一夜之間，很多此前抄底美股的對(duì)沖基金逾3%投資損失，但如果不迅速止損離場(chǎng)，那么整個(gè)投資損失可能會(huì)翻倍。”U.S. Global Investors 分析師Frank Holmes向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

一位美國(guó)投行衍生品交易員向記者指出，也有部分對(duì)沖基金曾利用美股與原油期貨大幅回調(diào)引發(fā)波動(dòng)性驟增，打算開展波動(dòng)性套利交易“挽回”部分投資損失，但沒(méi)想到美股與原油期貨價(jià)格直線下跌，導(dǎo)致他們同樣虧損離場(chǎng)。

“如今，整個(gè)金融市場(chǎng)徹底轉(zhuǎn)入避險(xiǎn)模式，在美聯(lián)儲(chǔ)被動(dòng)加息、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等黑天鵝事件打擊下，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金只能先力保資金安全，再考慮收益的事。”他指出。

估值爭(zhēng)議再起

美股與原油期貨等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌之后，也引發(fā)金融機(jī)構(gòu)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值的新爭(zhēng)議。

“目前，部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能被錯(cuò)殺了。”一家華爾街股票多頭型對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。究其原因，市場(chǎng)尚未消化美聯(lián)儲(chǔ)被動(dòng)加息效應(yīng)，加之貿(mào)易摩擦升級(jí)，不少投資機(jī)構(gòu)來(lái)不及“思考”就開展無(wú)差別拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)避險(xiǎn)，導(dǎo)致部分美股科技公司與藍(lán)籌股超跌。

然而，這種觀點(diǎn)在當(dāng)前華爾街投資界只能是“少數(shù)聲音”。

“若美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾知道特朗普將加征關(guān)稅，就不會(huì)采取預(yù)防性降息措施，而是直接落實(shí)鷹派降息步伐。”一位宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金交易主管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言。根據(jù)他們的宏觀經(jīng)濟(jì)投資模型顯示，美股與NYMEX原油期貨可能分別還有10%與3%-4%的跌幅，才能反映全球貿(mào)易局勢(shì)再度緊張對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值重新調(diào)整的沖擊。

更重要的是，越來(lái)越多大型資管機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金不敢再輕易調(diào)低全球貿(mào)易摩擦權(quán)重，直接導(dǎo)致他們未來(lái)的資產(chǎn)配置策略進(jìn)一步保守，即持續(xù)大幅調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，加倉(cāng)黃金、日元與美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，眾多對(duì)沖基金與大型資管機(jī)構(gòu)迅速大幅追加買入3倍沽空標(biāo)普500指數(shù)的ETF與VIX指數(shù)看漲期貨，以對(duì)沖美股持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

“不過(guò)，我們?nèi)詴?huì)考慮逢低買入美股多頭頭寸。”上述華爾街股票多頭型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，一方面美股大跌創(chuàng)造了技術(shù)性反彈的套利機(jī)會(huì)，另一方面他們需要盡快收復(fù)凈值虧損失地，令基金出資人感到“滿意”。

他直言，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上巨大陰影的環(huán)境下，基金出資人更加看重對(duì)沖基金的凈值最大回撤值是否降低，以及基金凈值能否盡可能短地收復(fù)虧損失地，這迫使他們有時(shí)不得不“賭一把”。

截至北京時(shí)間8月2日22時(shí)，NYMEX原油期貨反彈逾3.6%，徘徊在55.88美元/桶附近，但道瓊斯指數(shù)繼續(xù)下跌逾200點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)下跌逾1.4%，跌破8000整數(shù)關(guān)口。標(biāo)普500指數(shù)也下跌約1%。

（編輯：包芳鳴）