方正證券下半年信貸將定向寬松穆迪調低葡萄的

方正證券：下半年信貸將定向寬松 穆迪調低葡萄牙債務評級 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

公牛隊在主場以擊敗夏洛特山貓隊。公牛隊取得三連勝 近日，周小川在《中國金融》發表題為“建立符合國情的金融宏觀調控體系”的文章，將“優化貨幣政策目標體系”放在了“進一步落實好穩健的貨幣政策”之前，或許表明，當前央行已更加關注貨幣政策多個目標之間的協調。此外，周小川提出“更廣泛意義的價格穩定”，值得關注。

二季度以來，新增貸款增速放緩，市場普遍預計6月份新增貸款額度在5500億元左右。這樣測算上半年的新增貸款規模在4萬億元左右，按照監管機構年初確定的信貸目標和節奏，上半年新增貸款略低于預期。我們認為，基于對CPI翹尾因素及大宗商品價格的把握，監管機構在今年新增貸款額度確定上加大了彈性。此外，下半年在中小企業融資、地方政府融資平臺資金鏈、及新能源汽車等領域，信貸政策預計將定向寬松。

穆迪將葡萄牙長期政府債券評級從Baa1降至Ba2。降級主要原因在于其認為目前葡萄牙經濟所遭遇風險凸顯，將面臨資本市場融資難的問題。我們認為當前形勢下，短期內緩解葡萄牙和希臘債務危機的主要途徑是通過政府緊縮計劃以獲得歐盟及IMF的救援貸款。

然而緊縮計劃的通過并非易事且實踐效果不確定性較大，尤為重要的是如往昔分析，救助方案治標不治本。

5月份美國工廠新訂單增加0.8％，至4452.9億美元。我們認為盡管該數據低于先前經濟學家1.0%的普遍預期，但遠好于4月份0.9%的下跌，且結合1日公布的芝加哥PMI大超預期，我們認為這顯示了美國工業得到明顯改善，有望重新實現強勁增長，其主要原因在于一是日本地震對美國供應鏈的沖擊正在減退；二是前期影響生產的極端惡劣天氣在減少。此外耐用品訂單的向上修正也顯示美國消費良性復蘇。