二季度杠桿率增幅回落

像毛細血管在樓宇內部、地下5米乃至更深的地方的夾擊 陳果靜報道：國家金融與發(fā)展實驗室27日在北京發(fā)布了今年二季度中國杠桿率報告。數(shù)據(jù)顯示，二季度宏觀杠桿率僅上升0.7個百分點。

“雖然杠桿率水平略有上升，但過快增長的勢頭已經得到控制，整體債務水平穩(wěn)定。”報告認為，今年一季度，實體經濟部門杠桿率有較大幅度的上升，二季度這一走勢得到了抑制，杠桿率的增幅明顯放緩。

“要把握好穩(wěn)杠桿與穩(wěn)增長之間的動態(tài)平衡。”中國社會科學院學部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚認為，杠桿率問題現(xiàn)在存在兩難：削減債務容易導致宏觀總需求隨之下降，從而拉低經濟增長，而經濟增長下降通過拉低名義GDP增速反而抬高了杠桿率。這種困境導致僅僅通過控制債務水平而降杠桿的政策，有可能反而造成抬高杠桿率的結果。因此，穩(wěn)杠桿要處理好杠桿率分子（債務）和分母（GDP）之間的關系。

杠桿率增速在今年上半年經歷了從大幅攀升到增速明顯收縮的過程。報告提出，二季度杠桿率增幅大幅回落，可能給后續(xù)增長帶來壓力。全年看，報告預計，杠桿率今年的增幅可能超過7至8個百分點。

報告認為，對于穩(wěn)杠桿要有通盤考慮。特別是從穩(wěn)增長的角度，需要容忍杠桿率，尤其是中央政府杠桿率的適度抬升。

報告提出，我國的杠桿率問題不在于杠桿率水平而在于杠桿率結構。對比發(fā)現(xiàn)，我國民營企業(yè)和國企資產收益率差別較大。過去10年，國企債務在全部非金融企業(yè)中的占比一路攀升，但由于國企生產效率較低，這部分債務未能產生應有的績效，表現(xiàn)在杠桿率公式上就是分子比分母以更快的速度上升。因此，需要突出競爭中性，扭轉杠桿率錯配的局面，將杠桿與債務資金配置優(yōu)化匹配起來，將信貸資源及收益與風險匹配起來，實現(xiàn)穩(wěn)增長與穩(wěn)杠桿的有機統(tǒng)一。