汽車幾家歡喜一家愁

汽車：幾家歡喜一家愁 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告關鍵點：

2012年9月汽車銷量同比增長-1.75%，略低于預期四季度銷量增速有望保持小幅增長乘用車SUV強勢領跑，商用車重卡依舊沒有起色維持行業(yè)“同步大市-A”的投資評級報告摘要：

2012年9月汽車銷量同比增長-1.75%，略低于預期。2012年9月我國汽車產銷分別為166.09萬輛和161.74萬輛，同比分別增長 .67%和-1.75%，環(huán)比分別增長10.62%和8.17%。其中乘用車銷售1 1.56萬輛，同比、環(huán)比分別增長-0. %和7.9 %；商用車銷售 0.18萬輛，同比、環(huán)比分別增長-7.59%和9.21%。9月份汽車銷量低于我們之前的判斷，主要是由于：1.受“釣魚島”事件影響，日系乘用車銷量增速同比下降40.82%，使得今年“金九銀十”傳統旺季的風采不再。

2.商用車銷量依舊低迷。

四季度銷量增速有望保持小幅增長。我們預計幾年第四季度汽車銷量將會保持同比小幅增長，主要理由如下：1.截至 季度仍有很大一部分廠商未完成銷售目標，車企繼續(xù)向經銷商壓庫的動力仍然存在。2.眾車企摩拳擦掌搶占日系讓出的市場份額，有利于維持銷量的增長。 .新的“汽車下鄉(xiāng)政策”有望推出。新政的補貼范圍擴大至1. L以下的所有汽車，有望推動微車和自主品牌的銷量增長。讓人擔心的是，日系車企在推出各種自救措施仍無法有效提振銷量的情況下，有可能放手一搏大幅降價擾亂車市的價格體系，使得車企四季度車企盈利能力下滑。

能保證其他品牌也都這樣用心嗎？ 從這次大連春夏時裝周 乘用車SUV強勢領跑，商用車重卡依舊沒有起色。2012年9月乘用車銷售1 1.56萬輛，同比增長-0. 0%，環(huán)比增長7.9 %。其中SUV銷量增速為17.65%，MPV增速為-1 .11%，轎車增速為-0.15%，交叉型乘用車同比增長為-11.2 %，SUV銷量增速表現最為搶眼。9月重卡銷售4.28萬輛，同比增長-29.4 %，同比降幅有所收窄，今年觸底反彈基本無望；大中客銷售1.40萬輛，同比增長-15.9%左右，9月1號推出的《機動車運行安全技術條件》使得部分客戶透支了9月份及以后的需求，我們認為大中客行業(yè)四季度銷量增速可能會有所放緩。

投資策略：維持汽車行業(yè)“同步大市-A”的投資評級。我們維持行業(yè)“同步大市-A”的投資評級，理由如下：1.汽車行業(yè)估值低、安全邊際大。縱向對比來看，汽車行業(yè)估值已經處于歷史低位。橫向對比來看，汽車行業(yè)已與國際基本接軌。2.格局變動中存在機遇。受益于日系市場份額的下降，美系、歐系、韓系和自主品牌紛紛積極應對，我們認為誰動作越快（降價、促銷、推出新產品等），誰搶占的市場份額就越多。 .利空已基本出盡。汽車的主要增長點已經轉移到二、三、四線城市，大城市限購其實只影響汽車行業(yè)不到1%的增速水平，更多的是影響預期層面。另外新的“汽車下鄉(xiāng)政策”有望近期出臺，這次補貼范圍有望擴大到1. L以下的所有汽車，對微車及自主品牌汽車拉動較大。

投資邏輯：1.業(yè)績增長確定性強的公司。推薦長城汽車、上海汽車。2.存在業(yè)績反轉可能的公司，推薦長安汽車、濰柴動力。 .受益于日系市場份額下降，與日系最為直接競爭的韓系車企有望受益較大，推薦悅達投資。4.符合未來轎車柴油化戰(zhàn)略的公司。推薦云內動力。

風險提示：日系大幅降價擾亂市場價格體系；歐債危機加重導致國內經濟環(huán)境惡化；市場的系統性風險。