方正證券下行壓力釋緩四季度仍可期嗎

方正證券：下行壓力釋緩 四季度仍可期 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

主要觀點：

總的看來，8月經濟數據略差于市場平均預期，不過也沒什么意外情況，基本符合市場普遍的觀點：經濟繼續探底。需求方面，地產投資和基建投資回升，制造業投資回落，消費品零售略升，內需總體是趨穩的走勢。供給方面，受需求低迷和產成品庫存壓力，工業產出增速持續回落，從歷史周期數據看目前已進入衰退區間。通脹方面，標題通脹回升，核心通脹探底，維持三季度為本輪通脹底部的基本判斷。

一、內需底部趨穩。固定資產投資增速低于預期，主要原因是制造業投資增速下降，固定資產投資目前處于底部波動階段，短期仍存在下行的可能，一旦房地產開發投資觸底信號確定，固定資產投資增速開始向上的概率將加大。消費品零售增速略低于預期，主要是價格因素所致，我們認為與GDP對應的消費支出要滯后于經濟表現，仍存在一定的向下壓力。

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三、通脹底部確認在三季度。維持三季度為本輪通脹底部的基本判斷，預計CPI底部在7月而PPI底部在9月。考慮到產出缺口持續為負而貨幣增速仍在低位，預計明年一季度前總體通脹壓力不大。預計經濟增速在明年年中前將保持在低位，供求因素和貨幣因素均不對通脹造成壓力，可能的通脹威脅主要來自外部貨幣寬松。