人民幣升值熱錢(qián)洶涌基金經(jīng)理舌戰(zhàn)明年經(jīng)濟(jì)基

人民幣升值熱錢(qián)洶涌 基金經(jīng)理舌戰(zhàn)明年經(jīng)濟(jì)基調(diào)

11月初以來(lái)宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，給股指上漲注入動(dòng)力：PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期引發(fā)了股指的明顯上漲。隨后投資者對(duì)盈利增速的上調(diào)和大型地產(chǎn)公司10月銷(xiāo)售好于預(yù)期繼續(xù)增加股指上漲動(dòng)力。

而另一方面，政策和數(shù)據(jù)在未來(lái)兩周將面臨真空期。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)的肯定，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策會(huì)逐步收緊的預(yù)期也更加強(qiáng)烈。而隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)日前的鄰近，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于明年經(jīng)濟(jì)的基調(diào)產(chǎn)生一定的看法分歧。

在這一段數(shù)據(jù)與政策的真空期，A股市場(chǎng)會(huì)有怎樣的行情?地產(chǎn)及其上游在相對(duì)樂(lè)觀的數(shù)據(jù)面前，是否是會(huì)撐起市場(chǎng)。而隨著招商證券上市的鄰近，其較高的估值也對(duì)券商板塊施以影響。

就此，本報(bào)采訪(fǎng)了興業(yè)基金投資總監(jiān)王曉明、華富成長(zhǎng)趨勢(shì)基金經(jīng)理陳德義、國(guó)泰中小盤(pán)成長(zhǎng)基金和國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)基金的基金經(jīng)理張瑋、匯添富策略回報(bào)股票基金擬任基金經(jīng)理顧耀強(qiáng)。

人民幣資產(chǎn)遭熱捧

《21世紀(jì)》：近期對(duì)熱錢(qián)流入和人民幣升值預(yù)期為市場(chǎng)所熱議，您如何看待這1預(yù)期對(duì)A股市場(chǎng)的影響?

張瑋：的確存在這樣的預(yù)期，這類(lèi)心理預(yù)期我們認(rèn)為對(duì)A股市場(chǎng)影響是正面的。

首先熱錢(qián)的流入，外匯占款的延續(xù)增加可以部分減緩資本市場(chǎng)對(duì)信貸收緊致使流動(dòng)性著落的耽憂(yōu)，所以熱錢(qián)流入有助于提高投資者對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性判斷的樂(lè)觀預(yù)期。

其次關(guān)于人民幣升值預(yù)期，我們認(rèn)為雖然短期內(nèi)人民幣未必會(huì)很快升值，但如果人民幣匯率構(gòu)成機(jī)制不變的情況下，美元還一直保持弱勢(shì)格局的話(huà)，那么人民幣升值的壓力將會(huì)延續(xù)增加。

隨著這類(lèi)預(yù)期的不斷強(qiáng)化，人民幣資產(chǎn)的價(jià)格將顯現(xiàn)上行壓力，包括A股股票和國(guó)內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格。

陳德義：隨著短期內(nèi)美元加速貶值，和外匯儲(chǔ)備延續(xù)增加，人民幣升值的預(yù)期在增強(qiáng)。但由于出口仍處于負(fù)增長(zhǎng)，而且國(guó)外對(duì)人民幣升值的政治壓力其實(shí)不太強(qiáng)，因此我覺(jué)得升值的節(jié)奏不會(huì)太快。

人民幣升值不利于出口導(dǎo)向型企業(yè)，有利于金融、地產(chǎn)板塊，總體上升值預(yù)期對(duì)A股市場(chǎng)有益。

顧耀強(qiáng)：最近一段時(shí)間人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，致使國(guó)際熱錢(qián)有明顯的流入跡象。我們認(rèn)為，熱錢(qián)流入對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格包括股市在內(nèi)肯定是偏正面的影響。不過(guò)要斟酌這部分資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，股市可能只是熱錢(qián)的標(biāo)的之一。

我們認(rèn)為，決定A股市場(chǎng)方向的主導(dǎo)性因素還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利恢復(fù)速度超出預(yù)期，熱錢(qián)就會(huì)起到“錦上添花”的作用。對(duì)人民幣升值問(wèn)題，雖然現(xiàn)在面臨很大的國(guó)際壓力，但還需要慎重的研究，正如世行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫先生擔(dān)心的一樣，人民幣升值也許沒(méi)法幫助全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平衡，反而會(huì)阻礙全球復(fù)蘇。

王曉明：人民幣升值是一把雙刃劍，一方面有助于資產(chǎn)價(jià)格的提升，但同時(shí)也削弱中國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，我認(rèn)為總體上是偏正面的，但幅度大了，可能會(huì)影響中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)。

基金倉(cāng)位留有空間

《21世紀(jì)》：經(jīng)過(guò)連續(xù)的加速上漲后，市場(chǎng)進(jìn)入到前期的密集成交區(qū)域，大盤(pán)出現(xiàn)技術(shù)性震蕩以消化獲利盤(pán)和解套盤(pán)的概率增大，您對(duì)近期內(nèi)市場(chǎng)走向如何判斷?

張瑋：技術(shù)上的調(diào)解可能會(huì)隨時(shí)產(chǎn)生，但我們認(rèn)為這類(lèi)技術(shù)性調(diào)解即使出現(xiàn)，也是短時(shí)間的，并且幅度相對(duì)有限。

我們對(duì)市場(chǎng)近期走勢(shì)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀判斷。這類(lèi)樂(lè)觀是建立在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的延續(xù)回升、企業(yè)效益不斷改進(jìn)、估值水平相對(duì)合理和流動(dòng)性仍相對(duì)寬松的基礎(chǔ)之上。隨著上市公司4季度事跡逐步明朗，A股市場(chǎng)還有一定的上行空間。

陳德義：推動(dòng)目前股市上漲的主要?jiǎng)恿κ禽^為充裕的資金，和上市公司盈利狀況繼續(xù)向好。滬深300的2009年平均市盈率22倍，考慮到明年的增長(zhǎng)率，估值其實(shí)不貴。

牽制市場(chǎng)上漲的因素主要是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，和對(duì)國(guó)內(nèi)太高的投資增速能否延續(xù)的耽憂(yōu)。投資者對(duì)信貸收緊的可能性也比較關(guān)心，因此估計(jì)在各種因素的綜合作用下，市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)震蕩向上的趨勢(shì)。

王曉明：我們認(rèn)為股指將會(huì)是震蕩窄幅向上，由于在明年一季度之前，通脹、信貸投放(流動(dòng)性)、企業(yè)盈利預(yù)期等宏微觀數(shù)據(jù)均有益市場(chǎng)。

《21世紀(jì)》：開(kāi)放式基金倉(cāng)位歷經(jīng)2 個(gè)月下降后近期出現(xiàn)回升，由于當(dāng)前整體倉(cāng)位水平依然未恢復(fù)到3季報(bào)水平，倉(cāng)位相對(duì)較低，是否是意味著后市增倉(cāng)的空間較大?從基金3季報(bào)來(lái)看，9月末基金握有2500億元現(xiàn)金，這將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成怎樣影響?

張瑋：實(shí)際上最近基金整體倉(cāng)位水平已增加了不少，但這并不意味著缺少后續(xù)進(jìn)一步增倉(cāng)的空間。

由于一方面目前的基金倉(cāng)位水平據(jù)歷史高點(diǎn)仍有一定距離，另一方面?zhèn)€人投資者的申購(gòu)熱情還未充分點(diǎn)燃，而歷史上當(dāng)行情向縱深發(fā)展的時(shí)候，基金加倉(cāng)的空間主要是來(lái)自個(gè)人投資者的不斷申購(gòu)。

陳德義：根據(jù)券商的測(cè)算，近期開(kāi)放式基金倉(cāng)位有所上升，同時(shí)可以看到市場(chǎng)結(jié)束了中期調(diào)解，個(gè)股表現(xiàn)比較活躍。

目前M2和GDP增速的差距在25個(gè)百分點(diǎn)左右，表明流動(dòng)性很充裕，有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和資產(chǎn)價(jià)格的上漲。同時(shí)存款活期化勢(shì)頭比較明顯，居民通脹預(yù)期增強(qiáng)，理財(cái)需求增加，預(yù)計(jì)對(duì)基金市場(chǎng)的資金供給有益。

顧耀強(qiáng)：基金倉(cāng)位波動(dòng)反應(yīng)了主要的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)流動(dòng)性、市場(chǎng)估值水平、政策因素和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程等問(wèn)題的看法上產(chǎn)生了一定分歧或變化。這類(lèi)分歧或變化實(shí)際上一直都存在，是正常的。

一旦有新的好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，證明實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況好于預(yù)期，目前相對(duì)較低的基金倉(cāng)位和大量的手持現(xiàn)金都將成為推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)上行的動(dòng)力。

基金倉(cāng)位近期的回升表明市場(chǎng)預(yù)期正在進(jìn)一步向好的方向轉(zhuǎn)變，這可能與最近表露的一些整體仍然較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)。

地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈“重啟”

《21世紀(jì)》：最近公布房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，房屋新開(kāi)工面積呈“高位增長(zhǎng)”態(tài)勢(shì)，9、10月當(dāng)月新開(kāi)工同比增長(zhǎng)分別為 56.3%、55.7%，今年以來(lái)累計(jì)新開(kāi)工同比數(shù)據(jù)也在10月由負(fù)轉(zhuǎn)正，到達(dá)3.3%。而在這1時(shí)刻，房地產(chǎn)政策也出現(xiàn)微調(diào)，也有銀行開(kāi)始提高房貸門(mén)檻，這1背景下，您如何看待地產(chǎn)板塊?對(duì)地產(chǎn)上游的鋼鐵和水泥，又是怎樣來(lái)看?

張瑋：我們對(duì)房地產(chǎn)板塊是相對(duì)看好的。雖然最近政策在實(shí)行層面出現(xiàn)了微調(diào)，但也在情理之中。由于前期一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策都是在“保增長(zhǎng)”的特殊要求下推出的，而現(xiàn)在包括房地產(chǎn)行業(yè)在內(nèi)的很多行業(yè)的刺激效果已顯現(xiàn)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)而推出的刺激政策出現(xiàn)調(diào)解是非常正常的。房地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要地位，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的主基調(diào)是促進(jìn)其健康有序持續(xù)發(fā)展，而不是打壓遏制。

房地產(chǎn)市場(chǎng)在前期刺激消費(fèi)政策作用下，銷(xiāo)售勢(shì)頭良好，并帶動(dòng)了行業(yè)投資力度不斷加強(qiáng)。我們認(rèn)為，近期政策的微調(diào)也許會(huì)影響短期市場(chǎng)表現(xiàn)，但中長(zhǎng)期來(lái)看房地產(chǎn)行業(yè)仍處于延續(xù)向上發(fā)展階段。

房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇肯定帶動(dòng)上游鋼鐵、水泥等行業(yè)的盈利提升。但我們還是得蘇醒地認(rèn)識(shí)到這些行業(yè)整體而言還是產(chǎn)能過(guò)剩的，投資機(jī)會(huì)更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的，即在供求關(guān)系較好的區(qū)域市場(chǎng)的相干企業(yè)將是不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

陳德義：新開(kāi)工回升表明房地產(chǎn)的去庫(kù)存階段結(jié)束，開(kāi)始新一輪供給的增加。房地產(chǎn)投資將拉動(dòng)機(jī)械、煤炭、鋼鐵、家電等行業(yè)的需求。如果保持公道的房地產(chǎn)供給，那末房屋價(jià)格上漲的勢(shì)頭就會(huì)得到抑制，這是百姓和政府都樂(lè)于看到的。

目前利率較低，市場(chǎng)又擔(dān)心房貸優(yōu)惠取消，因此估計(jì)年內(nèi)房地產(chǎn)仍保持旺銷(xiāo)勢(shì)頭。對(duì)地產(chǎn)股來(lái)講，明年的結(jié)算利潤(rùn)已基本鎖定。房地產(chǎn)是國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)，我個(gè)人對(duì)該行業(yè)的成長(zhǎng)空間依然看好。

對(duì)鋼鐵和水泥，鋼鐵價(jià)格處于低位，水泥存在區(qū)域性差異，總體上產(chǎn)能多余，仍需要時(shí)間消化

顧耀強(qiáng)：房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接和間接拉動(dòng)作用非常大，房地產(chǎn)行業(yè)投資也占固定資產(chǎn)投資1/4左右。從相對(duì)長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)期來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位依然非常重要。

短期內(nèi)由于部份中心城市存在一定過(guò)熱現(xiàn)象(如不斷出現(xiàn)的天價(jià)樓盤(pán)和地王)，國(guó)家和有關(guān)部門(mén)的相干政策出現(xiàn)微調(diào)是正常的，實(shí)際上這有利于行業(yè)的長(zhǎng)時(shí)間健康發(fā)展。現(xiàn)階段政策因素對(duì)房地產(chǎn)板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)可能有些負(fù)面影響，不過(guò)，隨著政策影響逐漸明朗，如果行業(yè)安穩(wěn)過(guò)渡，后面仍然會(huì)有較大的機(jī)會(huì)。

至于鋼鐵和水泥行業(yè)，由于以房地產(chǎn)為代表多數(shù)下游行業(yè)依然保持較高景氣，所以需求上整體是向好的。但是這兩個(gè)行業(yè)現(xiàn)在都還面臨比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，未來(lái)的投資方面要綜合分析國(guó)家關(guān)閉落后產(chǎn)能計(jì)劃的進(jìn)展、產(chǎn)業(yè)整合的情況，和庫(kù)存化和去庫(kù)存周期等因素的影響，掌控階段性投資機(jī)會(huì)。