山東出版山東省圖書出版發行龍頭

投資要點公司簡介山東出版是一家集、印刷、發行、物資供應、對外貿易完整產業鏈于一體的大型綜合性文化企業。2011年，公司由主發起人山東出版集團整體注入主營業務相關資產發起成立。

出版業務方面，公司旗下擁有10家出版社、1家數字出版公司、3家期刊社；從收入結構看，公司出版業務以教材教輔的出版為主，同時也從事一般圖書、期刊、電子音像產品及數字產品的出版業務。

旗下出版社人民社、明天社名列全國百佳出版單位行列；發行方面，公司旗下擁有山東省新華書店集團及其下屬279家分公司，是全國最早成立的省級新華書店集團之一。

公司在山東省圖書市場尤其是教材、教輔的出版、發行市場擁有巨大的影響力。公司是人教社、人音社等多家全國性教材教輔出版單位在山東省內義務教育階段教材及配套教輔的獨家出版、發行代理商；公司依托旗下山東新華書店集團構建了健全的教材教輔發行渠道，是山東省內中小學教材總發行商及山東省高中教材獨家供應商。

根據廣電總局《2015年出版產業分析報告》披露，山東出版集團的總體經濟規模在全國圖書出版集團中排名第九。

盈利預測我們預計公司年歸母凈利潤增速分別為10.19%、12.80%、12.92%，相應的稀釋后每股收益分別為0.55、0.62、0.70元。

抽出來 定價結論公司計劃發行股份不超過26,690萬股，對應發行價10.16元。預計募集資金凈額262,004.96萬元，發行費用9,165.44萬元。對應2016年PE為22.99倍（扣非后）。

參考同行業公司的估值水平，同時考慮到公司作為山東省地方出版龍頭具有較高的聲譽與較強的競爭優勢，我們認為給予公司2017年每股收益倍市盈率較為合理，對應估值區間為11元-13.75元。