國海證券預計年底到明年年初外匯儲備將再次哈

國海證券：預計年底到明年年初外匯儲備將再次面臨下降壓力 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

禽蛋被銷毀或者禁售 投資要點：

以美元和SDR計價的外匯儲備規模再次雙雙正增長。截止2017年10月，美元計價口徑下外匯儲備余額為31092億美元，環比微升7億美元，升幅較9月縮窄163億美元；SDR計價口徑下外匯儲備余額為22135億SDR，環比上升140億SDR，升幅在9月基礎上又小幅擴大18億美元。

預計10月外匯占款變化在0左右。匯率方面，10月，由于美國經濟數據的超預期，美元指數走強，日元、歐元、英鎊兌美元分別貶值0.9%和1.4%和0.8%。我們認為10月匯率因素對我國的外匯儲備（以美元計價）呈負向影響，估算后約為-110億美元。資產價格變動方面，10月，全球債市收益率漲跌互現，10Y美國國債、10Y英國國債、10Y歐元區公債和10Y日本國債收益率分別上行5BP、下行1BP、下行8BP和上行1BP。根據我們的估算，10月資產價格變動對外儲為負向貢獻，但影響幅度不如匯兌損益。在匯率和資產價格變動因素的負向作用下，10月以美元計價的外匯儲備規模仍然沒有下降。我們認為本月外匯占款小幅流出或小幅流入的可能性都存在，變化幅度在0附近，對流動性改善影響有限。

9月銀行代客遠期凈結匯結束5連增，預計今年年底到明年年初外匯儲備將再次面臨下降壓力。雖然以美元計價下的外匯儲備已實現9連增但我們認為今年年底到明年年初外匯儲備將再次面臨下降壓力，具體邏輯如下：（1）10月美國公布的經濟數據超預期，目前12月美聯儲啟動年內第3次加息落空的概率很低，我們不排除未來美元指數有繼續走強的可能性（需要密切跟蹤特朗普政府的稅改進度）（2）央行在9月將持續兩年的境內金融機構代客遠期售匯業務所需提取的外匯風險準備金率由20%下降為0%后，我們觀察到銀行代客遠期凈結匯在9月結束之前的5連增，由8月的30.84億美元轉為-75.44億美元（3）明年年初中國居民存在春節旅游的大量換匯需求。

綜上所述，我們認為短期內外匯占款難大幅流入，今年年底到明年年初外占面臨的下降壓力甚至可能對市場流動性產生一定的負面影響。

風險提示：關注海外央行的貨幣政策變化。