機械制造大市值公司估值小幅修復但行業難以物業

機械制造：大市值公司估值小幅修復 但行業難以跑贏市場 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

國內宏觀環境：季節性需求回暖力度不強三季度經濟先行指標走平，經濟走勢低于我們的預期我們認為主要出于以下幾點原因：第一，政策的放松向需求傳導不順利，第二，需求傳導不暢的情況下，去庫存不順利；第三，由于經濟結構調整的剛性約束，政策制約因素較多。

從同步指標方面看，由于部分中上游行業庫存去化不順利、結構性就業壓力顯現，一兩個月內經濟同步指標可能仍將維持低迷，企業盈利能力可能持續低位徘徊，在通脹壓力不大的背景下，政策放松將保持延續性。

盡管經濟存在以上問題，但我們仍要重視經濟中的積極因素，主要包括：1、發改委繼續推進重大項目、地方政府持續推出龐大投資計劃；2、融資渠道有所拓寬； 、近期新增信貸在數量和結構角度看都比較積極。這些信息表明：1、經濟短期繼續下滑的可能性不大；2、短期內融資渠道的拓寬能夠兼容經濟增速和經濟結構調整的矛盾； 、這種模式在201 年一季度仍有可能產生旺季效應，對于經濟中期前景不必過度悲觀。

從機械行業的情況來看，與其他中游周期性行業的情況接近，有季節性回暖，但是季節調整后可能仍是同比負增長、環比持平的狀態，按行業正常規律機械行業在2012年可能不會再出現明顯的景氣改善，我們準備將目光轉向201 年1季度。

機械行業投資策略：大市值公司估值小幅修復，但行業難以跑贏市場回顧三季度機械行業表現，按算術平均算法和流通股本加權平均算法，相對滬深 00指數分別跑輸0.77和8.97個百分點，兩者差異非常大，顯示主導三季度行業表現的關鍵因素并非基本面因素，流動性好的股票顯著跑輸流動性差的公司，大市值公司顯著跑輸小市值公司，說明市場情緒在決定行業內公司表現的差異。

三季度子行業表現完全按照行業流動性和市值大小排列，小市值公司居多的子行業均跑贏行業指數，大市值公司大多跑輸行業指數。

根據前文對宏觀經濟的判斷，進入9月旺季后，機械行業需求開始季節性回升，但季節調整后仍是同比負增長、環比持平的狀態，按行業正常規律機械行業在2012年可能不會再出現明顯的景氣改善，因此四季度機械行業股票跑贏市場的可能性也就基本消除。盡管如此，我們仍然認為宏觀經濟將在四季度見底緩慢回升，宏觀經濟在信貸、房地產等方面出現的積極因素在明年一季度有望傳導至中游行業，屆時機械行業仍會出現投資機會。

在子行業方面，大多數子行業處于景氣筑底階段，個別子行業可以確認需求拐點，比如鐵路設備行業，未來幾個月鐵路投資額將環比回升，但看得更長遠一些，鐵路設備子行業的需求反彈持續性不強，力度也比較溫和。四季度經濟確認見底后，工程機械和煤機子行業等前期因擔憂經濟下滑而下跌的大市值公司將獲得估值修復。

在1377《死神狂潮》也是如此。每一名死神都有自己專屬的斬魂刀 四季度仍維持機械行業“中性”的投資評級，各子行業及推薦公司評級不變。