公用事業(yè)水電盈利持續(xù)向好薦股哈

公用事業(yè)：水電盈利持續(xù)向好 薦5股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

14年行業(yè)經(jīng)營概況：水電出力持續(xù)增長，火電受益裝機擴張2014年全社會用電量同比僅增 .8%，火電發(fā)電量首次負增長。重點公司方面，受益于來水增加以及裝機增長，水電企業(yè)發(fā)電量和小時數(shù)同比分別增長19.9%和8.7%。而火電企業(yè)利用小時平均同比回落7.4%，但受益于裝機容量平均同比增加6.4%，發(fā)電量平均同比小幅增加0.2%。

14年年報概覽：業(yè)績同比平均增20%，水電業(yè)績同比大增84%2014年重點公司利潤總額和歸母凈利潤（扣非）平均同比分別增長20.1%和21.6%，其中水電企業(yè)扣非后業(yè)績平均同比增加84.2%，改善最為明顯，火電企業(yè)和地方電業(yè)績平均同比則分別增加7.0%和 2. %。

分季度來看，1季度重點公司業(yè)績同比增速最高，平均同比增長 1.1%，而第2和第 季度業(yè)績同比增速分別為15.7%和0.1%（其中火電企業(yè)同比降低7.1%），第4季度受需求回升以及基數(shù)因素影響，業(yè)績同比增長18.8%。

2014年重點公司電力業(yè)務毛利率平均同比增加2.1%，ROE（扣非）平均同比回落1.1個百分點，其中火電、水電和電公司ROE分別為14.7%、22.4%和8.4%，同比分別減少 .2個、增加6.9個和增加1.6個百分點。

長跑猝死、軍訓暈倒等經(jīng)常見諸報端。大學生是民族的未來 資產(chǎn)質量顯著優(yōu)化，分紅力度穩(wěn)中有升受益于盈利能力持續(xù)改善，2014年重點公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額平均同比增加2.2%，而構建固定資產(chǎn)的現(xiàn)金支出平均同比增加1.7%。2014年重點公司庫存現(xiàn)金平均同比增加15.8%，有息負債率平均同比降低4.0個百分點。重點公司每股分紅平均同比增加14.9%，平均分紅比率也由201 年的 2.9%提升至2014年的 5.0%。

2015年1季報概覽：水電盈利持續(xù)向好，火電盈利同比降 .2%2015年1季度全社會用電增速僅為0.8%，但受益于來水增長以及裝機量增加，水電發(fā)電量同比增加17.0%，而火電發(fā)電量同比回落 .7%。受此影響，1季度火電企業(yè)和水電企業(yè)歸母凈利潤（扣非）平均同比分別回落 .2%和增加68.9%，而電企業(yè)業(yè)績平均同比增加11.4%。

行業(yè)觀點：板塊短期利空出盡，估值修復行情有望延續(xù)4月燃煤機組調(diào)價方案落地后，短期板塊利空出盡，而1季度以來煤價降幅已可充分消化上電價下調(diào)對收入的負面影響。目前板塊平均市盈率（整體法TTM）和市凈率（整體法）分別為19.6倍和2.7倍，而07年板塊指數(shù)高點時對應市盈率和市凈率則分別為46.6倍和5.5倍，伴隨市場對藍籌股偏好增強，板塊后續(xù)估值修復空間仍然巨大。

受益于電改和國企改革預期，伴隨板塊估值修復行情延續(xù)。建議重點關注轉型意愿較為強烈的公司，如桂東電力等。同時建議重點關注低估值發(fā)電龍頭，如華電國際、華能國際、國投電力和長江電力等。此外，地方電公司股價彈性有望進一步釋放，建議重點關注通寶能源等。

風險提示：火電小時數(shù)回落超預期。