長江證券背后的隱憂計劃

長江證券：背后的隱憂 201 - 類別： 機構： 研究員：

活動期間 [摘要]

報告要點回到“1”時代昨日，在多重利空因素壓制下，市場下挫，上證綜指、深證成指、滬深 00、中小板指、創業板指分別下跌5. 0%、6.7 %、6. 1%、6.40%、5.27%，無一行業上漲，對資金更為敏感的房地產、金融服務跌幅較大。

哀鴻遍野的市場情緒A股景氣指數持續下行且處于較低水平，市場情緒冷淡，市場或在急跌后出現反彈，但僅為最佳調倉機會，具有參加價值的反彈還需等待市場超跌，近期海外賣空占比小幅提升，短期加大市場調整壓力。

經濟——不斷挑戰的底線結合最新匯豐PMI預覽，經濟的弱勢再次得要驗證，市場在多種利空接踵而至的當前，繼續強化經濟的悲觀預期，開始審視是否真正認清經濟的本質，從而以謹慎的眼光再來審視經濟時亦更加謹慎，成為壓制市場的達摩克利斯之劍。

此時的央行利率異常波動雖將有所緩解，但整體流動性趨勢不改，相對財政政策、產業政策和制度的頂層設計，央行肩負了促進社會去杠桿的重任，雖單純依靠貨幣政策可能無法完成經濟轉型的目標，但此次異于往常的央行態度向市場傳遞了其中長期改革的決心，短期對市場造成負面沖擊。

市場觀點：維持市場弱勢判斷銀行間利率的異常波動使市場對經濟、金融系統中隱藏的風險更為敏感，央行如 衡處理存在較大爭議，綜合歷史每次經濟、金融危機的爆發，均是由一個風險點而指引，亞洲金融危機、次貸危機體現的更為明顯，對于中國而言，政府平臺貸款、銀行潛在壞賬、房地產市場的風險，我們尚無法評判，這種不確定性更是艱巨了市場的擔憂尤其是引致大范圍潛在風險爆發的擔憂加劇，這是昨日在流動性異常波動有所緩解后，市場更大跌幅的主要原因之一。

維持市場缺乏支撐上漲的動力的判斷，短期市場或有急跌小幅反彈，但回頭看或是最佳換倉時機，下半年主板有參與價值的機會來自超跌反彈，繼續維持謹慎觀點，周期股配置時點未到。

行業配置方面：國內的爆發性需求來自五朵金花（電子、大眾食品、醫藥、環保、傳媒），持續性增長來自商業模式的模仿，尤其是長尾需求的模式模仿，建議將繼續向龍頭成長股集中。