歷史特征和高分紅個股挖掘

主要觀點

一、A股投資生態正在發生潛移默化的變化，“價值投資”仍是2018年A股投資的主基調，其中高分紅策略將貫穿全年A股投資。高分紅策略之所以重要，具體理由有以下三點：1）外資話語權上升，以QFII和陸股通為代表的外資機構偏好高分紅個股；2）資本市場進入嚴監管時代，監管層高度重視A股現金分紅問題；3）劃轉國企股權充實社保，現金分紅是主要收益來源，上市公司（特別是國企集團旗下上市平臺）有望加大現金分紅力度。

二、股息率和分紅率分別是反映公司現金分紅收益和分紅力度的指標。其中，金融行業（特別是銀行）股息率較高，家電和食品飲料等消費行業的分紅率普遍便較高。目前A股整體股息率（TTM）為1.67%，2016年度分紅率為35.2%。分行業來看，金融行業股息率較高的原因是業績穩定，具備長期分紅的基礎，同時估值長期處于低位。近三年銀行行業平均股息率達2.49%，四大行的平均股息率甚至高達4.84%。而消費行業分紅力度相對較大的主要原因是行業逐漸步入成熟期，公司業績相對穩定，現金流較為充裕。

三、“金融、交通運輸、公用事業、消費”等行業股息率高，與“低估值”行業屬性殊途同歸。近三年A 股銀行行業平均股息率達2.49%，非銀金融（特別是保險股）為1.09%；第二梯隊中，股息率較高的分別為交通運輸（主要集中在鐵路、公路、機場等）0.92%，公用事業（主要為電力）為0.88%，家電為0.88%，紡織服裝為0.84%，房地產為0.77%，商業貿易為0.72%。

四、持續分紅的上市公司大多已過了“資本開支大幅擴張，快速成長”的階段，利潤水平相對穩定。而對于成長性較好的上市公司來說，公司盈利將主要用于擴大生產投資，較少用于現金分紅。由于上市公司持續現金分紅需要穩定的公司盈利作為支撐，所以持續分紅的上市公司一般都有較強的盈利能力。持續分紅的上市公司近五年平均ROE為9.2%，高于分紅頻率較低的上市公司。而對于成長性較好的公司來說，盈利主要用于擴大生產投資，較少用于分紅。

五、高分紅組合在長期中能大幅跑贏市場（滬深300指數），主要原因可以歸結于現金分紅的復利效應和高分紅個股長期穩定的基本面。2005年以來，滬深300紅利指數累計超額收益率為187.6%，如果考慮紅利再投資的收益，超額收益率甚至高達394.0%。由于現金分紅在長期中存在很大復利效應，分紅是長期投資收益的重要來源，過去十年滬深300指數28.5%的收益來自于現金分紅。此外，高分紅反映了公司的盈利能力較強，業績和現金流較為穩定，因此從長期來看，高分紅績優個股能給投資者帶來穩定的超額回報。

六、投資建議：三個角度來剖析“分紅”個股組合：

1）歷史上高分紅（近三年平均股息率高）的個股，

如：中國神華、雙匯發展、上汽集團、哈藥股份、格力電器、華能國際、方大特鋼、農業銀行等；

2）分紅總額較大的（近三年累計分紅總額），

如：工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、中國神華、中國石油、中國石化、交通銀行、招商銀行等；

3）目前分紅頻率低，但未來有潛力進行高分紅的公司（留存收益占總市值比重和貨幣資金占總市值比重均高），

如：陽泉煤業、沈陽化工、東方集團、鄂武商A、陽光股份、山東路橋、安迪蘇、恒源煤電等。（具體個股名單請參見正文）

風險因素：分紅相關政策實施推進不及預期、上市公司現金分紅不及預期、海外黑天鵝事件（政治風險、主權評級下調等）等。國金策略。