銀行行業周報委托貸款監管落地1月社融或低2020年

銀行行業周報:委托貸款監管落地 1月社融或低于預期

板塊上周走勢回顧。過去一周,A股銀行板塊上漲4.6%,同期滬深300指數上漲2.1%,銀行板塊跑贏滬深300指數2.5個百分點。按中信一級行業分類標準,銀行板塊漲跌幅排名3/29。16家A股上市銀行中,漲幅居前的為中國銀行(+11.4%)、交通銀行(+10.9%)和北京銀行(+7.6%),表現稍遜的是民生銀行(+0.1%)、南京銀行(+0.1%)和寧波銀行(-0.2%)。14家H股上市銀行中,表現較好的是光大銀行(+3.4%)和交通銀行(+1.9%),表現稍遜的是農業銀行(-2.0%)、徽商銀行(-2.0%)和招商銀行(-4.4%)。

上周重要事件回顧及展望。回顧:1)銀監會:印發委托貸款管理辦法(征求意見稿),回歸委貸業務本源;下發《商業銀行并表管理與監管指引》,厘清銀行并表范圍;中信銀行等27家銀行獲批信貸資產證券化業務資格。2)央行:發布12月份金融數據:12月新增信貸6960億,14全年9.78萬億,12月社融1.69萬億,全年16.4萬億;下發《關于調整金融機構存款和貸款口徑的通知》,非存款類金融機構存放納入存款口徑,拆放非存款類金融機構納入貸款口徑。3)公司層面,興業銀行發布2014年業績快報,凈利潤增速14%,基本符合預期。

展望:近期中行和工行可能會發布轉債強制贖回具體安排的公告。

資金價格--截止上周末,美元兌人民幣的即期匯率6.21(持平),升水較之前一周(10.4%)降至9.6%。上周無正回購到期,央行也未進行正回購操作。

本周無正回購到期。上一周,資金面總體較為寬松。銀行間拆借隔夜/7天/14天利率分別下降14bps/16bps/11bps至2.67%/4.00%/4.68%。債券市場資金面出現一定分化,1年期國債收益率上升2bps至3.20%,10年期國債收益下降13bps至3.50%。長三角票據貼現利率(年化后)環比下降24bps至5.10%。

理財市場--根據WIND不完全統計,上周共計發行理財產品922款,到期875款,凈發行47款。在新發行理財產品中,保本型理財產品占比25.2%,平均發行期限4.2個月,平均發行利率5.33%(較上周下降12bps)。上周互聯理財產品7日年化收益率整體略降2bps至4.70%。

信托市場--據用益信托工作室的統計,12月份銀信合作產品成立1818只,成立規模3656億元,同比增79%,環比增43%。平均預期收益率5.30%(較上個月上升18bps)。

債券融資市場--根據WIND統計,1月份非金融企業債券凈融資規模(包括企業債、公司債、中票、短融、定向工具、政府支持機構債主要是鐵道債、資產支持證券、可轉債)161億元,其中發行規模895億元,到期規模734億元。

投資建議:短期杠桿配資資金入市放緩,銀行股波動加大仍不改15年相對收益機會。

委托管理辦法落地是影子銀行監管政策體系完善的具體一步,還原委托貸款中間業務本質,使得銀行表外資產風險得到控制和釋放,但短期內將影響銀行繞通道(基金子公司、券商/保險資管計劃等)繼續向房地產和地方融資平臺放貸的機制,對社融造成一定壓制。15年銀行非標及社融雖然絕對量雖較14年有所增長,但增速仍將維持低位。1月社融或將低于預期。

近期監管著重對兩融的合規梳理,或對市場情緒及市場流動性造成負面沖擊。

短期內銀行行業整體股價不免波動。短期內銀行股波動加大不改15年相對收益機會。我們仍建議投資者在調整下積極關注近期來自:1)金融混業化趨勢推動;2)財政部對金融機構員工持股計劃放行的收益標的。剔除我們不能覆蓋的平安和浦發,我們推薦興業(資產價值重估空間較大+金融綜合化經營的標桿)、中行/交行(估值較低+員工持股計劃催化預期)、華夏/招行(估值較低+股息較高)。

風險提示:經濟復蘇低于預期,政府平臺貸款納入財政預算比例低于預期

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