中原特鋼002423需求低迷疊加新項目試

事件描述 中原特鋼發布2015 年度業績預告修正，報告期內公司實現歸屬上市公司股東凈利潤-1.60 億元~-2.00 億元，去年同期為-0.47 億元，按最新股本計算2015 年EPS 為-0.32 元~-0.40 元。 據此推算，4 季度實現歸屬上市公司股東凈利潤-0.96 億元~-1.36 億元，4季度EPS 為-0.19 元~-0.27 元，3 季度為-0.08 元，去年4 季度為-0.05 元。 事件評論 需求低迷疊加新項目試生產，全年業績向下修正：與3 季報中披露的2015年全年業績-0.80 億元~-0.95 億元相比，修正后的業績預告中，公司2015年虧損擴大至-1.60 億元~-2.00 億元。 綜合來看，下半年需求更差以及4 季度新項目試生產階段良品率較低是公司全年業績向下修正的主要原因：1）下游制造業和油氣開采領域需求整體低迷成為公司全年業績虧損較大的主要原因，其中，公司與制造業關聯度較大的定制精鍛件收入下降超過35%，應用于因油價大幅下行（4 季度跌幅擴大）而景氣下滑的石油開采領域產品石油鉆具收入下降40%以上；2）4 季度公司高潔凈重型機械裝備關重件制造技術改造項目投入試生產，產品主要定位于替代進口，包括高檔模具鋼、不銹鋼等產品，雖然項目建成將有利于加速公司產品轉型升級，但由于新設備生產磨合階段合格產出率較低等，也進一步加劇了公司全年業績下滑程度。 就4 季度而言，公司單季度虧損幅度同環比均有擴大，一方面源于4 季度制造業持續低迷以及油價跌幅擴大帶來相關領域產品業績下滑，另一方面4 季度公司高潔凈項目在試生產階段中良品率較低也應是重要原因。 期待產品結構優化及轉型升級：作為重型裝備制造業企業，在經濟結構轉型的大背景下，公司經營短期承壓，而這也恰恰成為督促公司積極轉型升級的動力源泉。長期來看，公司增長一方面有待于現有主業的逐步釋放，另一方面隨著募投項目釋放及不斷地轉型升級，高端品種占比將逐步提升來增強公司綜合競爭力。 預計公司2015、2016 年EPS 分別為-0.33 元、0.01 元，維持“增持”評級。